杨涛（中国社科院国家金融与发展实验室副主任）

　　近期，随着美国参议院通过《天才法案》（《2025年美国稳定币创新指导与建立法案》）、中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，以及稳定币巨头Circle正式于纽约交易所上市，稳定币再次成为国内外各界热议的话题。对于稳定币的冲击与影响，无论从国际货币体系博弈视角，还是传统金融与Web3金融兼容的视角，我们都需要先厘清其内在的理论与实践逻辑，以更好地应对这一金融创新的挑战。

　　法币抵押型稳定币：融入主权信用体系

　　货币经历了从贝壳、贵金属到现代信用货币的演进，支付功能始终是核心。电子化、数字化时代催生了“基于账户”和“基于价值（Token）”的支付方式。完全去中心化的加密货币如比特币价值不稳定，因此出现了各类稳定币，包括法币抵押型、加密货币抵押型、商品抵押型和算法稳定币。其中，法币抵押型稳定币因发行量巨大且关联现实世界资产，成为各国监管的重点。

　　现代主权货币基于主权信用与法律保障，但私人货币并未完全消失。比特币与区块链激发了去中心化货币的渴望，但去中心化理想难以抵御Web3的金融问题。各国央行法定数字货币（CBDC）是中心化拥抱去中心化技术的尝试，但难以与加密货币兼容。法币抵押型稳定币则试图在中心化稳定币中增加监管属性，实现“基于账户”与“基于Token”的融合，成为主权货币与私人加密货币的妥协结果。

　　全球稳定币监管共性特征

　　自2024年欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）开始，全球监管者都将法币抵押型稳定币作为重心，呈现几方面共性目标：延续非银支付机构监管思路、加强金融消费者保护、在Web3世界中拓展货币主权、展示加密货币友好型政策姿态、回馈现实世界的货币金融与财政目标。

　　全球稳定币发展仍面临多重问题

　　稳定币立法为加密货币带来新机遇，但仍面临挑战。如无法有效应对加密货币市场波动性和流动性冲击，现实世界中法币的脆弱性也可能传导到加密世界。跨境支付效率受规则、规制、标准与规范差异影响。稳定币推动构建“链上布雷顿森林体系”存在内在不可持续性。国际协调与互联互通面临更多障碍。此外，金融创新需平衡风险与价值，稳定币需服务实体经济。

　　中国应聚焦探索人民币稳定币

　　面对全球稳定币市场及监管趋势，我国应尽快推动稳定币相关立法，研究探索加密货币监管的整体立法。短期内，我国应聚焦于人民币稳定币，尽快在全球法币抵押型稳定币市场中占据一席之地。可考虑在上海自贸试验区等合规探索在岸人民币稳定币的发行与管理，设置专门监管规则。对于境内机构在境外发行离岸人民币稳定币，需满足境内风险管理等要求。对境外机构在境外发行离岸人民币稳定币，可采取申请备案原则。

　　对于面向境内主体发行和持有人民币稳定币，以及海外法币抵押型稳定币在国内的定位，我们需持有审慎态度，结合金融开放与资本项目改革进程，持续研究和观察。

（文章来源：21世纪经济报道）