为了稳经济防风险，今年以来地方政府举债加速，但5月份地方政府债券发行规模同比出现下滑。这引发了市场的广泛关注。

根据财政部、中国企业债券信息网等公开数据，2025年前5个月全国发行地方政府债券合计约43148亿元，同比增长约53%。然而，5月份地方政府债券发行约7794亿元，同比下降约14%。这一数据对比鲜明，引发了业界对于地方政府财政状况及债券市场的深入讨论。

面对5月份地方政府借钱规模同比的明显下滑，以及前5个月地方举债超4万亿元的投向和效果，市场存在诸多疑问。本文将对这些问题进行深入剖析。

剖析前5个月地方借钱数据

受经济下行、楼市土地市场低迷等影响，今年以来财政收入增长乏力。为了推动经济平稳运行，对冲关税战等冲击，财政支出保持了一定扩张力度。这导致了财政收支缺口的扩大，政府发行债券融资成为弥补这一缺口的主要方式。

中共中央政治局会议要求加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，以用好用足更加积极的财政政策。然而，5月份地方政府债券发行规模出现下滑，主要是受去年同期高基数影响。尽管如此，5月份地方政府债券发行规模与4月份相比仍增长约12%，其中新增专项债环比增长约93%，显示出地方落实中央要求的决心。

抛开月度数据变动，观察今年前5个月地方政府发债数据更能看出整体趋势。新增债券主要用于基础设施等重大项目、民生项目等建设，而再融资债券则主要用于偿还到期地方政府债券本金或置换隐性债务。前5个月地方发债举借的约4.3万亿元中，新增债券约2万亿元，再融资债券约2.3万亿元，均实现同比增长。

今年以来，地方借钱一半以上是用于“借新还旧”，其中主要又用于置换隐性债务。这有助于地方政府腾挪出原本用于化债的资金去搞发展、搞建设，从而释放地方政府在基建投资等方面的稳增长动能。同时，新增专项债券发行额度明显增加，投向重大项目建设的新增债券发行规模也出现明显增长。

加快发债并提升资金使用效益

尽管前5个月地方政府专项债券发行进度比去年同期明显加快，但与2022、2023年同期相比仍然偏缓。这是因为一季度地方政府发行置换隐性债务的再融资债券规模较大，二季度超长期特别国债和国有大行注资特别国债开闸发行，新增专项债发行节奏或适度放缓。预计随着置换债和国有大行注资特别国债发行收尾，三季度新增专项债发行将明显提速。

随着地方政府债券密集发行，如何用好这笔巨额资金，提高资金使用效益至关重要。目前专项债资金闲置或使用效率低的问题仍时有存在，需要进一步完善专项债项目筛选审核和储备机制，同时建立健全专项债资金全生命周期管理及专项债绩效管理体系。

考虑到当前外部经贸环境存在不确定性，外需放缓压力较大，财政政策加力扩内需的必要性加大。因此，预计今年新增专项债额度有望在三季度末基本发行完毕。这在为逆周期调节加力提供弹药的同时，也能为四季度可能推出的增量政策腾出空间。

（文章来源：第一财经）