数字货币巨头Circle预计将于当地时间6月5日在美国纽约证券交易所上市，这将是稳定币领域的首个IPO（首次公开募股），Circle也将成为“稳定币第一股”。

根据该公司周三提交给美国证券交易委员会的文件，这家稳定币发行商获得了25倍的超额认购，最终将发行股数从3200万股增至3400万股。每股预计定价31美元，高于预期的27~28美元区间，更是从最初24~26美元的区间大幅跃升。Circle自2018年发行USDC稳定币以来，历经7年市场沉浮和监管考验，终于迎来上市。“稳定币首个IPO”标志着稳定币冲入华尔街资本市场核心，但也让这一“未受监管的银行”备受关注。

在《2025年美国稳定币国家创新指导与建立法案》（简称“GENIUS法案”）临近通过之际，美元稳定币或成为美国债务体系“新解法”。逾千亿美元规模的稳定币，可能构成一场足以撼动全球金融秩序的系统性风险链条。尽管稳定币旨在锚定美元等法币、降低加密资产波动性，但其快速崛起也带来了新的金融脆弱性。诺贝尔经济学奖得主指出，稳定币属于新型的影子银行体系，绕过了常规金融的审慎监管。

国务院发展研究中心世界发展研究所前副所长丁一凡指出，（稳定币）这类产品出现问题，将会非常危险。北京师范大学经济与工商管理学院教授贺力平表示，在美国稳定币法案的刺激下，稳定币可能会形成泡沫，一旦供过于求，泡沫便会破灭。

Circle将于当地时间6月5日登陆美国纽约证券交易所，IPO定价为每股31美元，市值将达到69亿美元。Circle成立于2013年，核心产品为USDC（美元币）。此前，Circle曾尝试通过特殊目的收购公司（SPAC）上市，但因监管问题和市场波动而失败，这是其第二次IPO尝试。

众多投资机构也对Circle此次的IPO虎视眈眈，根据美国证券交易委员会的最新文件，“木头姐”凯西·伍德的ARK Investment Management表示，有兴趣购买价值高达1.5亿美元的Circle股票，贝莱德也计划获得约10%的IPO股票。Circle美股IPO获得25倍超额认购。

Circle目前主要发行两款稳定币，分别是锚定美元的USDC和锚定欧元的EUDC。其中，Circle发行的美元稳定币USDC是全球第二大稳定币，占据27%的市场份额，仅次于Tether发行的USDT（泰达币）。自2018年推出以来，USDC已用于超过25万亿美元的链上交易。

Circle的盈利模式是简单的“吃利息”，每一枚发行的USDC都有1美元的法定货币储备支持。Circle将这些储备金存放于安全的短期资产中，例如美国银行存款和由贝莱德管理的短期美国国债基金，在高利率环境下可产生可观的利息收益。根据招股书数据，2024年Circle总营收约16.76亿美元，其中99%来自USDC储备产生的利息收入。

图片来源：Circle招股书

虽然市场一片欢欣鼓舞，但一些经济学家已经开始给稳定币“降温”了。目前流通中的美元稳定币总市值已逾千亿美元，功能上相当于数字化的“存款”货币，被广泛用于加密交易和跨境资金转移。一些专家将稳定币比作游离于监管体系之外的“影子银行”，担心其缺乏传统银行的安全网保护。

诺贝尔经济学奖得主指出，稳定币属于新型的“影子银行”体系，绕过了常规金融的审慎监管。北京师范大学经济与工商管理学院教授贺力平认为，在稳定币法案的刺激下，稳定币可能会形成泡沫，一旦供过于求，泡沫便会破灭。稳定币发行商仍存在经营风险，尤其是一些追求市场份额的发行商，未来可能出现借贷、加杠杆经营，甚至倒闭的风险。

与银行存款类似，稳定币一旦失去持有人信心，就可能出现挤兑。在缺乏存款保险和最后贷款人（如央行）支撑的情况下，发行机构为兑现赎回请求，不得不抛售手中持有的大量资产。由于USDC、USDT等主流稳定币的储备主要是美国国债和其他高流动性证券，大规模抛售将直接冲击债券市场。

Circle在招股书中也明确写明了存在挤兑风险。此外，高度依赖利差的模式也使稳定币发行商对利率前景异常敏感，一旦美联储转向降息周期，稳定币储备收益将缩水，发行商盈利能力和估值都可能承压。

国际清算银行（BIS）最近的研究指出，假如稳定币发行机构被迫一次性卖出大量美债，将导致美国短期国库券利率瞬间上升。这一冲击幅度远高于相同比例的正常买入所带来的利率下降。BIS强调，如果稳定币继续快速增长，其挤兑造成的影响将成倍放大，可能演变为新的系统性风险来源。

（文章来源：每日经济新闻）