作为城投行业转型升级的关键年，2024年的化债资金注入和产业转型成效显著，在城投公司财报指标中得到了体现。政策上，以2023年9月的《国务院办公厅关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（即“35号文”）为基石，化债工作一方面重点化解高风险地区存量债务，另一方面严控新增债务规模。2024年以来，后续政策条文不断补充完善，涉及投资限制、化债范围、期限延长及退出机制等方面。

21世纪经济报道记者查阅多家城投公司2024年报发现，化债政策推动下，城投行业整体财务指标明显改善，债务风险有所缓解。资产端，城投行业资产规模增速进一步下降，经营活动现金流首次转正，自由现金流改善，股权投资趋于稳健，城投整体投资节奏放缓，投资收益略有下降。负债端，债务增速创下新低，借款占比回归六成，流动性和偿债指标持续弱化。

多位城投人士表示，城投平台曾支撑地方基建，但部分地区过度举债导致债务失衡、高息堆积及非标逾期。当前化债措施有效缓解了城投平台的短期流动性压力，为债务到期还本付息提供了缓冲。然而，新增融资渠道收紧、应收回款难以按期到位、业务定位不清晰等仍是城投转型升级的挑战。

一位沿海地区城投公司人士透露，城投产业化转型的难点在于现有人员班子和未来发展转型之间的错配，急需外聘职业经理人。市场化业务受内审流程牵制，如期货买卖等贸易业务对操作时效要求高，冗长的内控审批机制易错失市场机遇。管理激励机制和薪资体系对外部资深产业投资人才的吸引力也有待提升。

资产端经营性现金流转正，城投平台造血能力显著增强。2024年城投平台资产规模与增速普遍趋缓，体现从“追求资产扩张”到“资产结构调整、质量优化”的转变。中邮证券固收团队指出，2024年城投总资产升至162.49万亿元，创历史新高，但增速降至4.99%，为近年新低。

中信证券研究团队指出，城投转型趋势下，造血能力明显增强，2024年城投平台经营性现金流转正，结束了持续净流出趋势，反映经营状况改善。城投公司年报显示，应收账款回款情况整体向好，增速下滑，体现政策监管框架下城投项目投资受影响，以及化债背景下平台回款有所提升。

中金公司研究部指出，城投公司应收账款和其他应收款主要为政府占用资金，2024年“城投发行人应收账款+其他应收款”同比增幅为7.8%，增幅较2023年小幅下降，整体业务规模增速放缓。周转率方面，省级平台回款情况相对更好。

2024年城投财报显示，区域资源禀赋的开发利用成为城投转型成功的关键。以晋江市国有资本投资运营有限责任公司为例，其营业收入大幅上升，业务结构多元化，归母净利润大幅增长，精准对接当地产业规划，与重点产业园形成深度协同，体现城投平台在区域经济发展中的战略价值。

举债限制下城投债务增速已得到有效遏制。中证鹏元研发部研究员表示，随着化债方案落地，城投信用风险得到极大缓解，非标负面事件数量下降较快，整体风险可控。目前，城投公司主要风险在于部分财政实力弱、债务负担大的地区非标事件多，以及城投融资收紧、个别地方财政压力上升。

在化债政策推进下，城投举债融资审核趋严，2024年城投企业债务增速继续压降。中金公司研究部指出，城投发行人2024年债务增速大幅下滑，降至近年来最低水平。城投债发行利率下行，大大缓解了其还本付息的压力。

截至5月30日，城投发债票面利率已下降至2025年5月的平均2.5%附近，降幅达70个基点。这一变化有助于降低城投企业的债券融资成本开支，压降高息负债规模，为业务转型升级提供更有力的资金支持。

中邮证券固收团队表示，重点省份有息债务增速明显下降，加杠杆整体放缓。地方融资平台仍需优质资产作为支撑收入来源的保障。城投平台正在积极争取银行贷款，以增加日后授信额度。

科创债成为城投融资新“风向标”。城投转型产投任重道远，但近期政策“东风”下，城投平台经营融资需求迎来新机遇。上交所推出公司债券续发行和资产支持证券扩募试点，将提升信用债市场流动性，对城投债市场具有多重利好。

土储专项债的推进也有助于城投回笼资金，化解债务压力。截至5月20日，各地公布的专项债收购存量土地计划金额超3500亿元。光大证券研究所指出，多数被回购主体为城投平台，此次通过专项债收储，有助于城投回笼资金。

债市“科技板”的落地也为城投发行科创债提供了机会。已有部分城投公司抢滩发行科创债。城投企业发行科创债需符合标准，如主营业务围绕国家级高新区运营，资金投向科创园区建设或产业链升级。

业内人士指出，城投公司可在转型产投之路上加强业务协同，通过投资当地科技产业，形成良性循环，改善财务盈利状况。未来，城投发行科创债的科创属性将影响其信用资质变化。

（文章来源：21世纪经济报道）