经历了上周的“崩盘”之后，日债市场获得了一丝喘息的机会。5月27日，日本长期限国债收益率有所下滑，其中日本20年期国债收益率现报2.412%，30年期国债收益率则报2.955%。然而，日债市场风险依旧存在，多家日本寿险公司披露，2024财年其日本国债持仓出现了账面亏损。市场密切关注周三的日本40年期国债拍卖，期待这一事件能缓解日债市场结构性供需失衡的问题。

与此同时，日本财务省27日公布的数据显示，截至2024年底，日本对外净资产总额较上年增长了12.9%，达到了533.05万亿日元（约3.7万亿美元）。但遗憾的是，由于德国的对外净资产总额（折算成日元后）已达569.65万亿日元，日本34年来首次失去了全球最大债权国的地位。

日本寿险公司债券浮亏曝光

上周，日本20年期国债拍卖遭遇了罕见的“无人问津”局面，投标倍数跌至2.5倍，尾部利差飙升至1987年以来最高水平。拍卖遇冷后，日本长期限国债收益率飙升至历史高位，在维持了数日的高位运行后，本周一开始有所回落。英为财情数据显示，日本20年期国债收益率现报2.412%，30年期国债收益率报2.955%。

日本央行行长植田和男5月27日发表讲话，表示将视未来经济数据表现来权衡货币政策的调整，以确保实现可持续的2%通胀目标。植田和男强调，日本的实际政策利率仍处于深度负值水平，鉴于不确定性日益增加，特别是与贸易政策相关的不确定性，日本央行下调了经济和通胀前景预期。但仍预计潜在通胀将在预测期的下半年逐步向2%靠拢。

尽管日债市场的紧张气氛有所缓解，但日本超长期国债市场的供需失衡问题依然严峻。国泰海通固收研究团队分析认为，日债大幅下跌的背后存在三重因素：财政风险、缩减购债和加息预期。这些因素共同作用，导致日本政府债务占GDP比重持续攀升，成为发达经济体中最高水平。同时，加息不断推高利率，进一步加剧了日本政府债务的利息成本，形成负反馈循环。在日本央行缩减购债的背景下，日本国债市场急需寻找新的买方力量。

作为日债的重要买家之一，多家日本寿险公司在最新财年业绩报告中披露了日本国债持仓的账面亏损情况。其中，明治安田生命保险公司发布的业绩显示，在2024财年，其持有的日本国内债券账面亏损激增超过8倍，从1614亿日元飙升至约1.386万亿日元。

同样，日本最大的寿险公司——日本生命保险公司也于上周五发布消息称，该公司2024财年持有的日债出现3.6万亿日元的账面浮亏。中金公司在一份研报中指出，过去数年间，日本寿险公司为了匹配久期已持续大幅净买入超长期日本债券，且近期市场波动也可能产生浮亏风险，预计今后进一步大幅增持的可能性较低。

明日，日本即将进行40年期国债拍卖，市场对此充满期待。如果拍卖结果依旧“疲软”，可能会进一步推高日本收益率曲线。

日本失去最大债权国地位

日本财务省27日公布的数据显示，截至2024年底，日本对外净资产总额较上年增长12.9%，达到533.05万亿日元（约3.7万亿美元）。由于对外资产增幅超过对外负债增幅，这也是日本对外净资产头寸连续第七年增加。然而，由于德国的对外净资产总额（折算成日元后）已达569.65万亿日元，日本34年来首次失去了全球最大债权国的地位。

德国的崛起主要得益于其巨额的经常账户盈余。2024年，德国经常账户盈余达到2487亿欧元，这主要归功于强劲的贸易表现。相比之下，日本的经常账户盈余为29.4万亿日元，相当于约1800亿欧元。日元汇率的贬值也加剧了这一趋势。去年欧元对日元汇率上涨约5%，这进一步放大了德国资产相对于日本资产（以日元计价）的增幅。

尽管失去了全球最大债权国的地位，但日本财务大臣加藤胜信周二表示，他对此并不感到不安。他强调，鉴于日本的净外部资产也在稳步增长，仅凭排名本身并不应被视为日本地位发生重大变化的标志。

（文章来源：上海证券报，关键词：日本国债、日债市场、日本寿险公司、最大债权国地位）