“历史上会有一些蛛丝马迹，给我们一些启发。”景顺长城基金基金经理邹立虎在接受证券时报记者采访时这样说道。

邹立虎是市场上少数同时管理全市场基金（偏上游资源）和“固收+”产品的基金经理。他拥有大宗商品投资管理经验和深厚的周期研究功底，擅长通过宏观经济、政策、流动性，以及行业和公司的估值、盈利等指标判断所处周期的位置，从历史中寻找周期演绎的逻辑，紧跟时代趋势调整仓位和配置方向。

邹立虎的投资风格和理念与众不同。得益于多年在资本市场的沉浮，他已然形成了较完整的对周期的独特见解。目前，他正在发行景顺长城周期优选混合基金，并重点关注周期投资机会，包括有色、能源、钢铁和石油石化等相关领域。

邹立虎表示，从周期阶段来看，目前市场大概率处于相对低位区域，相信未来会慢慢好转，他十分看好周期投资方向。

回顾邹立虎的从业经历，2010年毕业后，他在期货公司从事了5年多的研究，重点在宏观经济和大宗商品领域；2015年，他加入国投瑞银基金，主要做周期领域的研究，并于2017年开始管理白银期货基金；2021年8月，他加入景顺长城基金，主要管理偏债混合、二级债基以及全市场主动偏股基金（偏上游资源）。

进入公募后，邹立虎发现，做投资时需要的能力更加多元，除了宏观经济、政策和行业要研究透，还要结合公司基本面、估值等指标进行综合判断。他告诉记者，早年在期货公司的投资研究主要聚焦宏观和产业供需，而买方机构除了自上而下，还需要自下而上对公司深入研究。

邹立虎是市场上比较少见的同时拥有周期股研究功底和大宗商品投资管理经验的基金经理。相较于近几年比较火热的新能源、消费、医药等赛道，邹立虎的配置方向没有那么主流，他的权益基金主要方向以上游资源为主。

邹立虎的目标是在自己擅长的领域，寻找到未来一两年甚至三年能持续景气向上的行业，在此基础上寻找估值性价比高的个股来构建组合，力争让持有人收获好的投资体验。

邹立虎认为，趋势判断对所有行业来说都很难，周期判断要看长、中、短不同维度，而扎实的历史功底能让他从中窥探到一些周期演绎的逻辑。他表示，一些行业和大的宏观环境变化，是至少需要以十年为维度去考量的。如果没有对历史做深入的研究，容易陷进一两年的框架里。他会反复去看相关的历史资料，包括美股、大宗商品、利率、汇率以及A股的发展历史。

在邹立虎的投资体系里，行业景气度所处周期的位置很重要，也是其中难点。他举例道，去年他在投资中把传统能源做了超配，虽然没有买到涨幅最高的标的，但也收获了较好的超额收益，这是战略层面。在投资中，大的战略方向如果是对的，就不会出很大的错。

在选股上，邹立虎认为，需要解决两个问题：一是即使是同一个行业，但不同公司涨幅也不一样；二是股价与商品价格可能存在背离情况。在他看来，业绩、成长性差异和公司治理是影响公司股价的三大因素。

谈及股价与商品价格的背离，邹立虎的策略是，“需要边走边看，带着长周期的思维，结合公司合理的估值假设、稳态的盈利水平综合判断”。他举例道，以传统能源企业为例，如果它的稳态估值是10倍，给予一个较悲观的假设是6倍，稳态的盈利水平也是如此，并不追求过度的精确。

邹立虎认为，只要看得足够长，各种风格板块都曾经出现过轮动。他表示，没有一成不变的时代，我们需要努力去寻找不同时代的特色，最好能顺应它，这样投资也能事半功倍。

对于正在发行的景顺长城周期优选混合，邹立虎将延续自己的风格，重点关注有色、能源、钢铁和石油石化等相关周期品类。他分析，对于大宗商品而言，如果把2020年下半年定义为一个“新周期”大趋势的开始，目前市场属于战术性回调阶段，预计大概率在未来一到两个季度，或者稍微晚一些，调整或将结束，届时包括经济、库存周期、通胀等指标会走入向好的周期。

站在历史与周期的角度，邹立虎对有色金属、传统能源领域进行了分享。他认为，未来随着市场向好，供给方面的约束和新的需求对有色金属行业的拉动会慢慢体现出来，行业进入景气上升阶段。此外，对于布局黄金的逻辑，从大的周期来看，未来有望受益于资产配置的调整。

在传统能源方面，邹立虎表示，市场对传统能源有两点认知偏差：一是关于能源的替代时间，现在市场给予的时间比较仓促，以欧美国家经验来看，传统能源的替代至少需要三五十年的时间；二是关于传统能源的价格，市场认为传统能源价格会越来越低，但事实上，在能源替代过程中，大规模应用对应的是廉价和便宜，而传统能源因为越来越稀缺，价格可能还会升高。在价格驱动下，传统能源公司的盈利能力有向上趋势，叠加低估值和高分红，这一领域仍有空间。

“我比较相信周期，也相信物极必反。”邹立虎认为，对未来不必太悲观，目前市场大概率处于低位区域，未来会慢慢走出来。

（文章来源：证券时报网）

(原标题：相信物极必反 邹立虎：周期板块有望迎来大机会)

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