9月至今，沪深300指数经历了短暂反弹后，呈现出单边回落的趋势，从3850点下滑至3700点。在此期间，现货指数月度累计下跌1.35%，而期货季月合约IF2312的月度累计跌幅更是达到了1.5%。市场交投显得较为清淡，单日成交额最高时也未超过8900亿元（出现在9月4日），而最低时则仅有5740亿元（9月20日）。与此同时，北向资金在此期间累计净流出280亿元，尽管这一数字小于8月的净流出额897亿元。综合行情走势、波动率、成交金额以及资金流向等多方面因素，可以看出当前股指市场运行态势偏弱。

随着长假的临近，投资者面临着持仓过节还是持币过节的选择。为此，我们从宏观环境、资金面以及市场情绪等多个角度进行了深入分析。

在宏观方面，我们重点关注了经济指标和财政政策。经济指标方面，8月份领先指标制造业PMI继续回升，出口状况有所改善，实体信贷保持稳定，政府债券融资显著增长，这些因素共同支撑了社融增速的回升。同时，CPI同比涨幅为0.1%，其中食品价格涨幅为-1.7%，非食品价格涨幅为0.5%。1—8月，固定资产投资累计完成额同比涨幅为3.2%，而房地产开发投资累计同比降幅则有所收窄。总体来看，信贷指标明显回升，物价水平保持稳定，但投资领域的恢复仍需时日。后续，积极财政政策有望继续发力，包括地方债发行、税费政策优化、稳就业以及防风险等方面。

在资金方面，我们关注了国债收益率和资金利率的变化趋势。年初至今，10年期国债收益率有所下降，而1年期国债收益率则微幅上升，长短端利差收窄。近一个多月来，受宏观逆周期调节政策加码、经济指标边际向好以及资本市场信心逐步恢复等因素影响，国债收益率曲线回升，短端上行幅度更大。短端国债收益率上行的原因主要包括经济复苏前景向好、市场信心恢复以及银行间资金面偏紧等。后续，存贷款利率或开启新一轮下调，预计国债收益率仍有下行空间，资金面也将逐渐回归平稳状态。

在情绪方面，9月中旬以来，多家外资机构纷纷表示，近期出台的资本市场和房地产政策“组合拳”超预期，稳增长方向和决心明确，中国股市已经触底。同时，上市公司陆续实施的回购方案也为市场注入了信心。

综上所述，虽然宏观指标有所改善，但投资等领域仍有待恢复。后续积极财政政策有望继续发力，带动市场预期和投资者情绪进一步好转。然而，考虑到9月地方专项债发行规模预计维持高位，对资金面有一定影响，叠加季末因素，市场流动性可能偏紧。因此，建议投资者在长假期间选择持币过节，待假期归来后再根据流动性充裕及市场风险偏好提升的情况建仓多单。

（作者单位：华安期货）

（文章来源：期货日报，图片来源于网络）