AI导读：

日本超长期国债结构性风险攀升，供需错位致债券拍卖遇冷，收益率跳涨或震动全球金融市场。日本央行量化紧缩政策持续推进面临不确定性，市场脆弱性加剧，引发连锁反应。

当全球金融市场聚焦美债走势时，日本超长期国债的结构性风险悄然攀升，“供需错位”致日本债券拍卖遇冷，超长期日债收益率跳涨，或引发全球金融市场震动。日本央行作为最大买家，其量化紧缩政策的持续推进面临较大不确定性。

截至5月20日，日本20年期国债收益率跃升至2.555%，创2000年10月以来新高；30年期国债收益率上涨13个基点至纪录高点3.10%；40年期国债收益率跃升10个基点至3.591%的历史高位。基准10年期国债收益率也一度升至3月底以来高位。

日本央行量化紧缩能否持续？

5月20日，日本财务省1万亿日元20年期国债拍卖结果惨淡，投标倍数创2012年以来最低，尾差飙升至1987年以来最高，显示市场需求低迷。瑞穗证券首席策略师大森翔树认为，这凸显了日本超长期国债市场供需失衡，加剧了市场对日本央行缩减购债后买家缺位的担忧。

日本央行长期作为日债市场“终极买家”，大额购买低利率国债，导致二级市场流动性减少。而“财政赤字货币化”加剧了市场结构失衡，央行持有国债占比已近50%。

日本央行计划2024年7月至2026年3月缩减购债规模，每季度减少4000亿日元，直至2026年第一季度月购买额降至2.9万亿日元。分析认为，这可能导致2025财年日本国债供应量大幅增加，买家长期缺位，市场脆弱性加剧。

日本央行陷入两难：持续推进量化紧缩可能引发债市剧烈波动，迫使央行重启收益率曲线控制或负利率；提前放弃紧缩则可能加剧通胀压力，导致日元贬值、资本外流。

日债收益率上升的连锁反应

日本债券市场尚未恢复健康运行，高度依赖央行，且在全球不确定性下，定价机制失灵、流动性恶化，央行退出干预面临高风险。债券收益率上升可能削弱企业信心，引发市场对进一步加息的恐慌，抑制消费和贷款需求。

此外，美日间贸易政策不确定、穆迪对美国财政可持续性风险的担忧外溢，正影响市场对日本出口、宏观经济及国债的信心。尽管长债收益率上升理论上支持日元升值，但目前更多是风险上升的体现，或使日本经济面临负面影响。

（文章来源：新华财经）