展望未来一个时期，受特朗普关税政策冲击、金融市场动荡以及地缘政治冲突加剧等一系列因素影响，我认为新兴市场国家的债务风险还会持续上涨。中央财经大学国际金融研究中心主任张礼卿在近日举办的2025清华五道口全球金融论坛上说道。

　　当前，新兴市场在全球经济与生产过程中越来越重要，但受制于治理架构不完善、金融体系脆弱性等结构性瓶颈，新兴市场在过去多年来经常会出现债务危机、金融危机，甚至是经济危机。特别是2008年全球金融危机之后，新兴国家债务的比重持续高企，疫情后又出现进一步上升，截至2024年一季度，新兴市场的债务达到了105万亿美元的新纪录，债务利息偿还更是成为许多新兴经济体政府预算中的重要组成部分。

　　在全球金融环境收紧的当下，新兴市场如何缓解偿债压力、防范风险成为本届清华五道口全球金融论坛重点关注的议题之一，多国政策制定者及研究者在“新兴市场债务危机与金融治理”环节分享了他们的真知灼见。

　　新兴市场债务压力凸显

　　“在现代的市场经济体系之下，包括蒙古在内的许多新兴市场，都经历着非常严重的债务危机，而这主要源自过去长期、持续地为促进经济发展实施的各种刺激举措。”蒙古央行副行长恩赫泰万·冈包勒德坦言，在过去一些非常困难的时期，如新冠疫情、俄乌冲突、贸易争端甚至是贸易战，许多经济问题接踵而来，进而产生经济危机。

　　谈到当前全球债务形势，张礼卿直言，“这是一个持续增长而且令人担忧的增长态势。”他援引国际金融协会报告数据，2024年全球债务已经达到了创纪录的318万亿美元，由于经济增长放缓，全球债务占GDP比例达到了2020年以来的最高峰，其占GDP的比重达到了328%。

　　需要指出的是，相对于总体的债务水平，公共部门的债务增加得更快。张礼卿表示，到2024年年底，全球公共债务规模已经超过100万亿美元，占全球GDP的93%。预计到2025年年底，这一比例将再增加2.8个百分点，达到95.8%，到2030年将近GDP的100%。新兴市场方面，情况也非常不乐观，大约15%的低收入国家已经陷入了债务困境，另有45%的国家面临着高债务困境风险。

　　恩赫泰万·冈包勒德也表示，蒙古同样面临着借贷成本在过去多年持续攀升的问题，该国需要通过举债来支持基础设施建设、社会福利保障等等。由于一系列的进出口依赖会影响经常账户收支平衡，也会造成一些经济和金融危机。此外，一些外部债务和国际债券的违约问题，让债务问题雪上加霜。这已成为新兴市场、新兴国家所面临的共同问题。

　　张礼卿同时指出，在当前全球经济增长放缓及关税摩擦持续发展的情况之下，新兴市场的债务负担或将进一步加重。全球经济增长放缓对于严重依赖出口的新兴市场国家债务偿债能力是一个巨大的挑战。在关税摩擦持续发展的情况之下，美国也面临着很大的通胀压力，所以联储在原先准备的降息计划肯定搁浅。现在国际大投行认为，美国最早今年年底才有可能降息；甚至有个别预测认为美国今年不会降息，且如果通胀有明显发展的话，不排除美国升息的可能。

　　对于大量持有外债特别是美元债务的新兴市场国家来讲，他们的债务负担将会进一步上升，并极大影响到偿债能力。在未来一个时期，美国可能会继续实施弱美元的政策，弱美元的政策对于不少新兴市场国家来讲，他们的货币将会相对升值，从而对这些国家的出口造成很大的挑战，并最终影响到偿债能力。

　　“蒙古的债务95%都是用美元来计价，而蒙古本币的美元汇率却处于持续贬值状态。”恩赫泰万·冈包勒德也表示，该国高企的债务同时也让许多外国投资人望而却步，很大程度上遏制了外国直接投资（FDI）流入蒙古。由于可用的经济政策工具匮乏，加之国内外经济波动性对国际地缘政治影响的敏感度不断提升，让债务危机问题变得更为严重。

　　如何破解债务困局

　　对于新兴市场而言，债务管理特别是针对外债的管理便成了一个非常重要的议题。

　　在蒙古，其外债管理主要依赖于几个借贷的货币来定价，同时政府通过立法制定了一套非常清晰的标准，来控制外部债务的GDP占比，进而管理和控制债务，减少债务压力，确保债务处于一个可持续的稳定水平。

　　恩赫泰万·冈包勒德表示，2016年，蒙古曾面对很大的财政挑战，当时政府债务的GDP占比高达90%，迫使政府在财政政策方面做出紧急调整。之后，蒙古的债务GDP占比逐年下降，到去年年底下降了大概60个百分点。去年9月，蒙古的主权信用评级也提升了，变成了稳定可投资的级别，这是过去十年取得的最好评级结果，有效重塑了投资者对于蒙古的信心。

　　泰国央行金融稳定部部长梁荣也认为，如果新兴国家希望实现更好的经济发展，前提就是通过更好的方式来降低杠杆率。各国央行应利用好不同利益方在经济中扮演的角色，让他们各司其职。泰国正进行一些紧锣密鼓的改革措施，同时制定了降低负债率的具体时间规划。

　　在新兴市场过度依赖美元融资的当下，如何让债务逐渐“去美元化”，甚至是“本地化”，也显得异常重要。

　　新开发银行环境社会治理局负责人罗曼·诺沃日洛夫指出，新兴市场国家债务成本过高的背后，一方面是因为利率高、利息高，另一方面，货币风险也是一个非常关键的因素。他建议，如果债务用本地货币发放，可以缓解债务危机。

（文章来源：华夏时报）