11月15日，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确指出上市公司应聚焦主业，通过提升经营效率和盈利，以及采取并购重组等策略实施市值管理，特别强调长期破净公司需制定估值提升计划。笔者认为，针对长期破净公司的市值管理应精准施策。

截至11月22日，沪深两市共有402家破净公司，主要集中于银行、房地产、建筑、钢铁、煤炭、商业等传统行业。这些公司在过去较长时间内普遍处于破净状态，其中银行业和煤炭行业业绩表现良好，而其他行业则表现不一，部分公司甚至处于亏损状态。

目前，市值管理的主要手段包括并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购、大股东及董监高增持等。对于破净公司而言，选择市值管理方式需根据具体情况具体分析。例如，业绩较好的银行和煤炭行业公司，可加大分红力度和频次，为投资者提供稳定的红利回报，便于现金流模型估值。同时，公司也可适时进行股份回购，大股东及董监高也可增持股份，并加强投资者关系管理和信息披露，以加深投资者对公司的认知。

中美两国银行股估值的对比显示，A股市场银行股平均市盈率仅为5.14倍，平均市净率为0.565倍，而美股银行股平均市盈率高达14.41倍，平均市净率为1.8倍。这凸显出A股银行业上市公司在市值管理方面存在巨大空间。A股市场银行股估值偏低，与投资者对银行不良资产的担忧等因素有关。银行业市值管理的意义不仅在于有利于上市公司再融资、避免国有资产低价贱卖、维护投资者利益，更重要的是可以提升我国银行业的声誉，摆脱不良资产等因素的过度负面影响。

对于盈利能力较弱的破净公司，在选择市值管理方式时需谨慎考虑。公司净资产并不能完全代表其内在价值，部分公司之所以破净，主要是因为投资者在购入股票后难以获得回报。对于这类公司，可能没有足够的资金进行回购，即使通过贷款回购，将来也需要偿还，甚至可能不得不卖出库存股来偿还贷款。同时，大股东及董监高基于对公司当前价值的判断，可能缺乏增持的意愿。

当然，对于传统行业的上市公司而言，跨行业并购重组也是一种值得考虑的市值管理方式。然而，这要求公司管理人员对新行业有一定的了解，以避免并购后的整合失败或完全失控。然而，相当比例的管理人员长期在传统行业工作，可能难以具备这些条件。另一方面，优质的并购标的也并非随处可见，许多优秀的产业标的完全有能力自行上市。

市值管理的最终目标是推动上市公司投资价值合理反映公司质量，而非单纯讲故事或诱导市场炒作。上市公司应立足于提升公司质量，这是做好市值管理的基础。没有夕阳产业，只有夕阳思想。对于盈利不佳的传统行业上市公司而言，同样可以围绕主业大胆实施技术创新，以新质生产力的培育和运用推动产业转型升级，提升经营水平和发展质量。

值得注意的是，对于业绩较差的破净公司而言，股权激励和员工持股计划要成为有效的市值管理方式，关键在于不能将其变成向特定主体输送利益的渠道。而应设定一定的经营业绩门槛，引导激励对象和员工充分发挥主动性和创造性，与上市公司和其他股东形成利益共同体。

综合来看，市值管理举措能得到市场的多大响应以及股价能否有所提升，主要取决于市场而非上市公司本身。目前A股市场的炒作热点主要集中在题材概念上，而上市公司分红等市值管理举措往往不太受市场关注。如果要将市值管理纳入央企和国企负责人的业绩考核，那么在评估市值管理效果时就不能单纯看股价或市值指标，而应围绕市值管理的核心和基础综合考察上市公司利润提升、创新成果数量、同类型上市公司估值以及市场波动等指标，以真正评测出上市公司市值管理的实际效果。

（文章来源：国际金融报）