AI导读：

华创证券发布研报指出，地方信用扩张是增量政策起效的关键，分为预算内和预算外两种。大省重回预算外扩张，化债工作思路转变，从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变，为稳定化债预期提供了有力支撑。

近日，华创证券发布了一份深度研报，指出增量政策的有效性需依赖于地方信用的扩张。地方信用扩张主要分为两类：预算内信用扩张，主体为政府，以及预算外信用扩张，主体为国有企业，特别是城投企业。数据显示，10月份全国财政预算内支出增速持续回升，达到20.4%，显示出政府层面信用扩张的态势。同时，头部大省城投及非城投国企也在10月份重回扩张，为近一年来首次。

为何大省会重回预算外扩张？华创证券分析认为，化债工作的重心已从重债省份防风险转向头部大省挑大梁。例如，在2023-2024年的化债过程中，虽然重债省份在特殊再融资债中占比较大，但头部大省在今年的特殊新增专项债及10月以来发行的特殊再融资债中占比显著提升，显示出化债工作思路已从侧重于防风险向防风险与促发展并重转变。此外，根据《关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案的说明》，头部大省因隐债较多，天然获得了更多债务限额。

这一系列变化不仅体现了政策公平性，也为稳定化债预期提供了有力支撑。未来，随着地方信用扩张的持续推进，增量政策的有效性有望得到进一步提升。

（文章来源：财中社）