AI导读：

9月底以来，一揽子政策“组合拳”引发资本市场强烈反应，风险资产提振，债券品种急跌后震荡。货币政策保持支持性立场，未来流动性充裕，债市短期或维持震荡。

9月底以来，中国资本市场迎来了一揽子超出市场预期的政策“组合拳”，市场对此反应热烈，风险资产显著提振，而债券品种则经历了阶段性急跌。然而，经过连续几个交易日的快速调整后，债券的配置价值逐渐显现，整体债券市场进入震荡整理阶段。

今年，货币政策与财政政策紧密协同，第三季度货币政策执行报告明确强调“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控力度，提高货币政策的精准性”。央行在税期、中期借贷便利（MLF）到期、月末等关键时点，采取了维护市场流动性的措施。此外，央行政策工具箱中仍储备有充足的对冲手段，包括公开市场操作（OMO）、国债买卖和买断式回购等，央行还预告可能在年内视市场流动性状况，择机进一步下调存款准备金率0.25至0.5个百分点。

在一系列政策推动下，部分经济数据单月呈现改善迹象，如10月制造业采购经理指数（PMI）重回扩张区间，社会消费品零售总额同比增长4.8%，商品房销售面积和销售额同比降幅也大幅收窄。然而，从生产者物价指数（PPI）和信贷数据来看，内需压力依然存在。

今年以来，OMO和MLF等政策利率已有所下调，但同业活期存款利率的调整相对滞后，这可能与8月以来政府债券供给规模增加、存款迁移倾向以及银行对同业负债依赖上升等因素有关。考虑到存款利率已下调，且手工补息问题得到整改，若同业存款利率也下调，有望激发短端资产的配置需求。

总体而言，短期内债券市场或将维持震荡格局，地方债的发行节奏和期限结构安排将对市场承接长期限品种的能力构成考验，市场需要时间消化和应对这些变化。但在稳增长政策背景下，流动性将保持合理充裕，投资者对债券市场的前景不应过于悲观。

（文章来源：上海证券报）

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