最近，市场波动显著增强，自9月24日以来的反弹行情已持续近两个月。我们曾指出，情绪推动的第一阶段已告一段落。从估值角度看，截至11月15日，主要宽基指数的市盈率近十年历史分位值均已超越50%：

沪深300指数：52.45%
中证500指数：55.69%
中证800指数：50%
中证1000指数：56.27%
数据来源：Wind

这标志着反弹行情第一阶段的估值修复已基本完成，市场或已步入基本面与估值双重驱动的第二阶段，或正处于第一至第二阶段的过渡。那么，当前市场究竟处于何种位置？让我们从基本面、政策面、资金面三个维度进行剖析。

基本面

从10月公布的数据来看，经济回暖迹象显著。例如，10月制造业PMI在时隔5个月后重返50荣枯线上方，社零数据同比也大幅回升。

民生证券在上周五发布的研报《透视10月经济》中指出，相较于9月，10月经济的“含金量”主要体现在三方面：政策撬动下的消费保持强劲，汽车、家电两大项推动社零同比反弹至年内高点；地产方面，销售回暖，价格企稳，一线城市二手房价格环比自2023年10月以来首次上涨；狭义基建增速转降为升，地方资产负债表的修复加速，有利于未来基建预期的改善。

政策面

政策仍在持续发力。前段时间结束的人大常委会会议基本符合市场预期；最近，相关部委对住房交易契税、土地增值税、增值税政策进行调整，进一步支持房地产市场。

展望明年，在特朗普2.0时代背景下，国内宏观政策预计将持续发力。但未来两个月，市场或进入“真空期”。人大会议已结束，10万亿化债新政策对经济的影响尚需时间观察，而下一个重要的宏观政策观察窗口是12月中下旬的中央经济工作会议。期间，虽无更多增量政策出台，但市场对新政策充满期待。应关注12月份政治局会议和中央经济工作会议，了解中央对明年的政策定调。

资金面

随着近两个月的反弹，市场资金面出现变化。上周五（15日），全市场成交额为1.86万亿元，较前一周五下降31.9%；两融资金规模在11月14日也出现首次下降，单日减少75.66亿元（数据来源：Wind）。尽管市场赚钱效应减弱，但部分过度炒作品种的降温为更健康的市场结构提供了空间。

从长期角度看，公募、保险等中长期资金更关注基本面拐点带来的长期稳健回报。在房价企稳、信用周期回升等关键信号出现后，机构投资者入场将更加积极。目前市场情绪略有降温，为机构投资者提供了较好的入场机会。预计各类资金将陆续进场。

综上所述，市场当前位置尚佳。对于市场大势，我们中期保持乐观，短期内市场下行空间有限，但震荡将持续。建议投资者保持在场，视机会逢低加仓，同时警惕行情第二阶段可能出现的追高风险。

（文章来源：中欧财富）

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