01 A股跨年行情：岁岁年年花相似，传统做多窗口再现

　　岁末年初，A股市场常迎来传统做多窗口。据统计，自2010年以来，11月至次年2月间，主流市场指数涨跌幅中位数介于0.9%~5.3%，正收益概率约为57%。万得全A指数同期数据显示，2月与11月表现尤为突出，日历效应显著。

　　02 三大催化剂驱动跨年行情：经济、政策与流动性

　　跨年行情的三大核心驱动因素包括经济预期、政策预期及流动性宽松。经济预期方面，年底业绩披露空窗期，市场对下一年盈利充满期待；政策预期上，岁末年初会议密集，提振政策期待；流动性宽松方面，央行投放资金应对节假日需求，岁末年初利率下行趋势明显。

　　03 跨年行情复盘：风格与行业演绎与宏观背景紧密相连

　　复盘2010年以来跨年行情，风格与行业变化与宏观背景紧密相关。例如，2012年末至2013年初，国内经济探底回升，金融板块表现优异；2013年末至2014年初，并购重组政策松绑叠加移动互联网浪潮，成长与TMT板块表现抢眼。

　　04 跨年行情特征：跨年前后风格切换明显

　　跨年行情可分为两个阶段，11月初至年底为第一阶段，次年1月初至2月底为第二阶段。两阶段表现呈负相关，市场风格从年末的价值走向年初的成长。年末投资者倾向保存胜利果实，年初则交投情绪改善。

　　05 跨年行情展望：值得期待

　　在政策组合拳加速出击下，市场预期改善，风险偏好提升。未来，政策预期、经济预期及流动性宽松均支持跨年行情。政策方面，12月政治局会议及经济工作会议将对明年财政政策定调，经济预期方面，宏观数据回暖，PMI回升至扩张区间，流动性方面，央行保持支持性货币政策立场。

　　06 主线一：困境反转与高景气延续行业

　　跨年行情预演下一年景气度，关注困境反转与高景气延续行业。根据wind预期，2025年地产链与新能源有望困境反转，TMT与军工高景气延续。

　　07 主线二：并购重组宽松周期重启

　　并购重组宽松周期重启，唤起牛市记忆。IPO收紧背景下，支持并购重组政策频出，并购市场升温。未来，军工、TMT、生物医药、新能源等新质生产力及央国企主导的券商、有色、公用事业产业整合值得关注。

　　08 主线三：政策牵引，“稳增长”聚焦方向

　　政策是A股短期核心“锚”，“稳增长”聚焦方向为重要主线。一方面，发展新质生产力是破局关键；另一方面，“扩内需”是应对有效需求不足与全球贸易环境严苛的必然之举。

　　（文章来源：富国基金）

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