春节假期见证AI与关税的双重挑战，市场迎来新变局。今年春节假期期间，全球金融市场先是见证了AI技术的“异军突起”，紧接着又遭遇了特朗普对中加墨关税政策的“突袭”，这两大事件共同构成了对“美国例外”主线逻辑的严峻考验。Deepseek的崛起打破了“AI=美国”的固有认知，而特朗普的关税政策则进一步加剧了市场的波动。

AI冲击下的市场反应与影响分析

首先，从全球股市表现来看，AI的冲击挑战了“美国例外论”。春节期间，中国和欧洲股市的表现明显优于美国，美元指数也一度跌破107，显示出市场对美国经济的担忧。然而，AI冲击的范围相对有限，主要影响的是行业层面，而非整体宏观经济。尽管英伟达等科技巨头受到重创，但Meta和亚马逊等企业的表现却创下历史新高。

AI技术的冲击改变了行业模式和利润分配，带来了新的机遇和挑战。一方面，更便宜的训练成本和更高效的训练效率推动了需求和行业的增长，部分企业因此受益。另一方面，被寄予厚望的英伟达等企业则面临高利率和关税等风险事件的冲击，脆弱性和波动性被放大。

外资对中国资产的态度与结构性偏好

从微观层面来看，外资对中国资产的态度呈现出结构性偏好。通过观察FXI（中国大盘股指数）和KWEB（金瑞中概互联指数）ETF的量价表现，我们发现海外投资者在春节期间主要通过期权、期货等衍生工具博弈短期情绪和反弹。相比之下，KWEB代表的中概互联指数则吸引了大量资金流入，显示出外资对中国科技股的青睐。

这种结构性偏好可能会在节后映射到港股市场上。预计恒生科技的表现将好于恒生指数，而关税对科技板块的负面影响也可能减弱。Deepseek的逆袭案例为科技股提供了积极的市场预期。

关税政策的变化与中美贸易博弈

特朗普的关税策略在节前发生了显著变化，采取了“先加再谈、极限施压”的策略。与第一任期不同，特朗普2.0的关税政策更加灵活多变。在没有事先通知的情况下，他决定对中国加征10%的关税，这一政策将于2月4日（美东时间）生效。

预计中美之间将在第一季度主要围绕这10%的关税展开博弈。双方谈判的核心议题可能包括中国芬太尼出口、TikTok交易以及俄乌冲突缓解等。然而，短期内关税落地的负面影响更大，可能导致人民币（相对美元）出现结构性贬值。面对外部环境的结构性变化，汇率有必要进行结构性贬值以对冲风险。

经过测算，美国对华加征10%关税后，美国对华平均关税将上升至23.9%，对出口商品价格的静态影响为上升8.8%。在此背景下，在岸人民币继续坚守7.30至7.33区间的必要性可能下降，而离岸人民币受到流动性和情绪的影响更大，顺势跌破1月低点的可能性上升。港股市场或因此面临压力。

综合分析与展望

综合而言，在这一轮AI和关税的对决中，关税的影响可能会略占上风。汇率可能出现的补贬叠加关税风险的重新定价，使得指数层面表现纠结，尤其是港股市场。然而，科技相关板块依旧存在结构性机会。

需要关注的是关税落地后境内宽松货币和积极财政政策的应对。随着节后政府债券发行的恢复和加速，降准可能被提上日程。境内流动性环境的改善将有利于科技和小盘股的发展。

风险提示：特朗普关税政策可能受到反制，存在超预期进一步加征的风险；此外，特朗普短期内迅速落地对全球普征关税可能导致全球经济大幅放缓、市场转向避险。

（文章来源：财联社，内容仅供参考，不构成投资建议）