Deepseek在一夜之间爆火，迅速霸屏全球AI网站及各大社交平台。然而，这一事件也引发了新一轮的“算力怀疑论”。据悉，DeepSeek-V3在预训练阶段仅使用了2048块GPU，训练时长为2个月，成本仅为557.6万美元，但其基准测试表现却已能与各大科技巨头的大模型相媲美。这不禁让人质疑，高额的算力投资是否仍然物有所值？

受DeepSeek爆火事件影响，A股市场中的算力硬件股今日大幅下挫，寒武纪、新易盛、中际旭创、天孚通信、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份等多家相关企业股价纷纷下跌。甚至有投资者将英伟达周五的股价下跌也归咎于DeepSeek的火爆。德国《世界报》知名市场评论员Holger Zschaepitz指出：“中国的DeepSeek可能对美国股市构成最大威胁，因为该公司似乎以极低的成本构建了一个具有突破性的人工智能模型，且无需依赖尖端芯片。这引发了人们对数千亿美元算力资本支出实际效用的广泛质疑。”

算力建设的热潮是否即将告一段落？1月末至2月初，全球五大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文）中的大部分将陆续披露财报。在这场AI热潮中，这些云厂商的资本支出情况已成为算力投资的“风向标”。

回顾2024年，这些科技巨头在AI领域的资本开支毫不吝啬，外界普遍预期这种大手笔的投资趋势将持续。Meta首席执行官马克·扎克伯格近期宣布，2025年将是“人工智能决定性的一年”，Meta今年的资本支出将达到600亿至650亿美元，大力押注AI。相较于2024年约380亿至400亿美元的资本支出，今年增幅最高或超过七成。

微软也已预告，2025财年将投入约800亿美元建设AIDC，用于AI模型的训练和全球部署。在截至2024年6月的上一财年中，微软的资本支出超过500亿美元，这意味着本财年的增幅将高达60%。此外，谷歌、Meta等其他云厂商也透露了将继续增加资本开支的计划。

摩根大通认为，未来几年人工智能超大规模企业的支出将会增加。Alphabet/谷歌、微软、Meta、亚马逊和甲骨文等公司都在人工智能超大规模企业上投入大量资金，因为这些企业对训练AI模型至关重要。这些公司2024年在人工智能基础设施上花费了约1970亿美元，而超大规模企业的总资本支出还将进一步增加。

▌AI半导体公司财报紧随其后

在云厂商之后，主要算力硬件厂商如英特尔、AMD、英伟达等的财报也将陆续发布。近期，各家分析师也对这些公司的业绩做出了展望。

其中，英伟达Blackwell产品线此前曾传出散热问题、延迟生产等负面消息，但英伟达CEO黄仁勋近日表示，Blackwell已开始全面量产，并销售给全球客户。瑞银分析师Timothy Arcuri对其销售表现持乐观态度，预计该产品线收入有望高于此前预期。Blackwell的收益率已上涨，且第四财季（截至今年1月）和第一财季（截至今年4月）的产品组合正在迅速从Hopper向Blackwell转移。他预计Blackwell 1月的收入约为90亿美元，高于此前预估的50亿美元左右，供应链能力可支持高达140亿美元的收入。

该分析师还预计，第四财季英伟达总营收将达到420亿美元，其中数据中心收入380亿美元；第一财季（截至4月）营收将达到470亿美元。然而，尽管Blackwell需求持续攀升，但Hopper相比之下势头较弱。因此，瑞银仍然坚持185美元的目标价。

AMD在AI加速器市场上仅次于英伟达，但市场份额和业务营收均远远落后于英伟达。华尔街分析师对AMD 2025年的表现持悲观态度。Wolfe Research分析师近日将AMD股票评级下调至“持有”，并取消其目标价预测。他预计，2024年第四季度AMD数据中心GPU收入将在15亿美元至20亿美元之间，2025年全年预测下调至70亿美元，远低于分析师普遍预期的100亿美元。这意味着分析师认为AMD今年这部分业务难以实现逐季大幅增长。

英特尔的财报或许也将表现平平。据华尔街分析师预计，去年四季度英特尔营收约138.1亿美元，同比下滑10%；预计每股收益0.12美元，前年同期为0.54美元。除了去年第四季度的表现之外，市场关注的另一个重点便是英特尔2025年的营收和利润预期。但汇丰在日前报告中表示，英特尔今年第一季度的表现似乎“不那么乐观”。预计该季度收入将环比下滑9%（市场普遍预期为6%降幅），主要原因在于数据中心领域的潜在疲软。在这种情况下，英特尔毛利率将进一步承压，分析师目前预计英特尔毛利率为38.5%，低于市场普遍预期的39.1%。

值得注意的是，在算力产业链中，台积电已经打响头炮。得益于AI支出的快速增长，台积电第四季度业绩表现极为强劲，销售额、净利润、毛利率均超预期：净利润3747亿元台币，同比增长57%；销售额8684.6亿元台币，同比增长39%。

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