去年，杠杆贷款的表现未能跟上整体市场的步伐，但今年却突然吸引了更多投资者的增持。

在最近的几个交易日中，杠杆贷款的价格持续攀升，截至今年1月12日，其回报率已达到约1%，这一数字远远超过了垃圾债的0.03%回报率。

EPFR全球数据显示，本月投资者已向专注于杠杆贷款业务的共同基金和交易所交易基金注入了约7.4亿美元的资金。若此趋势能持续到月底，今年1月将成为杠杆贷款市场自2018年9月以来首次实现月度资金净流入的月份。

2021年起，杠杆贷款回报率超越垃圾债

杠杆贷款通常被私募股权基金用作收购目标企业的融资工具。去年，在美国各类资产普遍在3月和4月动荡后迅速反弹的背景下，杠杆贷款却显得动力不足。这主要是因为，其背后一系列复杂的投资机构因新冠疫情席卷华尔街而陷入了信贷危机。

根据花旗的数据，2020年杠杆贷款的平均回报率为3.1%，而相比之下，投资级企业债的回报率为9.9%，垃圾债的回报率为7.1%。

然而，如今投资者们发现，美股的估值已经攀升至高位，并存在下跌的风险，而其他债券，包括国债和垃圾债的价格也一直在下滑。在这种背景下，杠杆贷款成为了他们寻求相对更高收益的一种投资选择。

在共同基金投资者近期重拾对杠杆贷款兴趣的同时，抵押贷款债券（CLO）基金——杠杆贷款市场长期以来的最大买家，其资金储备规模也在不断扩大。标准普尔全球市场情报公司的数据显示，CLO基金在2020年第四季度筹集了约320亿美元，这一数字高于第三季度的250亿美元和第二季度的180亿美元。

Aegon Asset Management的副首席投资官Jim Schaeffer表示：“贷款市场被CLO所主导，它们是一个令人难以置信的引擎。”他预计CLO基金的重新兴起也将提振杠杆贷款的价格，并因此在其管理的170亿美元规模的投资组合中增加了杠杆贷款的头寸。

投资者看好杠杆贷款2021年的前景

规模约为1.2万亿美元的杠杆贷款市场多年来一直不受个人投资者的欢迎，即便在2020年多数资产创下历史纪录的环境下，其涨幅也远远落后。基金经理们因此认为，这使得杠杆贷款在未来一年内比大多数资产类别拥有更大的潜在上涨空间。

“我认为我们即将看到对杠杆贷款的大量需求。”Alliance Bernstein Holding LP的固定收益联席主管Gershon Distenfeld表示。该公司旗下专注于高收益债券投资的基金在近几个月将杠杆贷款的持有量从约4%的历史平均水平大幅增至约10%。

MacKay Shields的高收益率资产主管Andrew Susser表示，如果疫情对经济的影响超过了美国政府的财政刺激和对金融市场的提振措施，广泛的市场反弹可能会逆转。“但无论如何，在当前环境下，杠杆贷款仍然是一个相对有吸引力的投资选择。”苏塞尔近期也将其管理的相关基金对杠杆贷款的持有比例从10%提高到了15%。

投资者开始看好杠杆贷款的另一原因是他们担心美股在当前点位极有可能突然调整，而他们通常用于对冲美股下跌的债券类资产的收益率如今却少得可怜，许多甚至已转为负收益率。上周，连高收益债券/垃圾债的平均收益率都降至了约4.3%的历史低点，而高收益债中评级稍高的债券的收益率更是已低于3%。

此外，市场还预期经济增长将加剧通胀压力，基准利率可能会开始走高，而杠杆贷款的利率与基准利率始终同步变动。因此，近年来美联储将基准利率降至接近于零的水平，使得杠杆贷款的吸引力有所下降。然而，如果利率攀升，将有利于贷款市场。

Seix Investment Advisors旗下一支规模约17亿美元的杠杆贷款基金的基金经理George Goudelias表示：“近期基准利率的上升让投资者再次关注贷款。”他透露，该基金在2019年和2020年连续遭遇资金外流，但最近几周资金却不断涌入。

（文章来源：第一财经）