美联储近期的动作再次成为全球财经界的焦点。其宣布大幅加息75个基点，这一决策迅速引发了市场关注。然而，与加息政策的长远影响相比，美联储因货币紧缩政策导致的财务亏损已显现。据公开数据显示，今年上半年，美联储账面亏损高达10504亿美元，并有预测指出，到2023财年结束时，美联储或将面临自1915年以来的首次年度巨额亏损。

美联储通过联邦基准利率等常规价格型工具以及量化宽松(QE)等非常规数量型工具来调节市场流动性，并从中赚取财务收入。尤其是在新冠疫情期间，美联储通过QE操作买进了大量的美国国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)，这些操作使得美联储在2020年获得了超过4000亿美元的浮盈。然而，今年情况截然不同，美联储资产负债表上的亏损幅度不断放大。

造成亏损的主要渠道有三：一是公开市场操作(SOMA)因联邦基准利率走高导致债券价格大幅下跌；二是量化缩减(QT)导致的利息收入急剧减少；三是联邦基准利率(FRR)与准备金利率(IORB)产生的支付成本显著上升。这些因素共同作用，使得美联储的财务状况愈发严峻。

尽管美联储面临巨额账面亏损，但这对美联储的基本货币政策职责并无实质性影响。因为美联储的亏损只是账面亏损，并非实际亏损。根据美联储的会计规则，其浮亏部分会以“递延资产”的名义转移记录于资产负债表之上。因此，实际过程中的经营亏损既不会减少美联储报告的资产与资本量规模，也不会影响其对外支付运营服务。

然而，美联储作为私人经营机构，一定程度的自负盈亏仍十分必要。如果美联储发生巨额亏损，甚至资不抵债，其声誉和独立性可能会受到影响。历史上，在金融危机期间，部分议员曾质疑美联储在次贷危机期间的操作是在花纳税人的钱救助金融机构。如今，美联储财务承压，其货币紧缩的操作节奏是否因此会受到羁绊，值得密切关注。

值得注意的是，美联储的盈亏与财政部息息相关。在宽松货币政策之下，美联储通过二级市场债券价格的上涨做大资产利润蛋糕，然后将蛋糕的绝大部分切给了财政部。如果美联储亏损，财政部尽管因此失去部分进账来源，但国债已经发行出去，其中美联储作为国债最大买主功不可没。因此，美联储的亏损部分实际上早已以国债变现的方式进入了财政部的口袋，而美联储盈亏财务本上的最大赢家，显然是美国政府。

综上所述，美联储的财务状况虽然引发市场关注，但其对货币政策的影响有限。与此同时，美联储与财政部之间的紧密联系也再次凸显。

(作者系经济学教授，文章来源：证券时报网)