美联储下一步的利率变动趋势引发了市场的广泛关注，尽管多数投资者认为本月一度兴起的加息预期仅是一种猜测，但迹象显示，在一群坚定的期权交易员中，“加息论”正逐渐流行。这一趋势是在1月10日发布的一份异常火热的非农就业报告后出现的，与华尔街对美联储今年至少降息一次的共识预测形成了鲜明对比。

即使是在上周三发布的温和通胀报告增强了市场对美联储年内降息的预期，并导致美国国债市场收益率从多年高点回落后，这种“反向押注”依然未见明显减弱。根据业内人士截至周五收盘的分析，与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期权显示，交易员目前认为美联储在年底前加息的可能性约为25%。

在CPI数据公布之前，加息的押注概率甚至高达30%。而仅在一周多前，加息还未被期权投资者纳入考量范围，当时60%的期权交易员押注美联储将进一步降息，40%的期权交易员则认为将维持现状。

加息预期的升温与即将上任的总统特朗普的政策紧密相关。许多市场参与者认为，新政府实施的关税和其他政策将引发通胀反弹，迫使美联储做出政策上的180度大转变。例如，前纽约联储经济学家Phil Suttle就预计美联储将在9月加息，他认为美联储根本不会降息，这一观点在当前市场上显得颇为极端。

然而，从利率掉期市场的定价来看，Suttle的观点尚未得到广泛认同。在上周温和的CPI数据发布后，债券交易员已完全消化了今年降息25个基点的预期，并认为进行第二次降息的可能性也有约50%。美联储理事沃勒上周四也表示，如果未来的通胀数据与12月CPI一样好，那美联储今年降息次数可能超过市场预期，时间也会更早。

不过，加息的门槛仍将聚焦在通胀数据上。先锋集团利率主管Roger Hallam表示，如果未来几个月美国通胀出现重大意外，市场可能会开始认真考虑今年加息的可能性。去年12月，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上也曾表示，美联储不愿意让通胀率高于2%的目标，但他也承认，在这个世界上，你不能完全排除任何事情的可能性。

值得一提的是，虽然加息的门槛很高，但美联储之前确实曾有过迅速改变政策的先例。例如，1998年，美联储官员曾连续三次降息以遏制金融危机，但随后又于1999年6月开始加息以控制通胀压力。市场需要看到通胀率真正回升，才会更明确地为加息定价。对冲基金Garda Capital Partners首席投资官Tim Magnusson表示，他认为美联储目前更倾向于保持观望态度。

此外，Piper Sandler全球资产配置主管、前美联储经济学家Benson Durham认为，当货币市场期权合约根据期限溢价进行调整时，今年至少加息一次的可能性略低于10%。他指出，总体来看，市场现在对加息或降息风险的看法相当平衡。