美联储未来的降息路径近期出现了新的变数。美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯在最近的讲话中指出，未来的货币政策行动将完全基于经济数据，并且美联储正面临巨大的不确定性，这种不确定性在很大程度上是由潜在的政府政策变化所引发的。

针对最新发布的美国CPI数据，华尔街的分析师们普遍认为，虽然美联储在本月可能维持当前政策不变，但12月的CPI数据降低了美联储在未来加息的可能性，同时强化了美联储降息周期尚未结束的预期。

此外，美联储在其最新公布的“褐皮书”经济报告中提到，由于美国候任总统特朗普可能采取的激进关税政策，许多制造商已经开始囤积库存。企业普遍预计今年价格将继续上涨，并警告称新的关税措施可能会进一步推高价格。

1月16日，巴克莱银行预测美联储的量化紧缩行动将在9月结束，而非原先预期的3月，这一调整主要基于上月会议纪要中未提及缩表计划。巴克莱认为，美联储停止缩表的决定可能更多地取决于准备金与银行资产的比率，而非某个具体的日期。该机构预测，在没有债务上限限制的情况下，美联储可能希望将准备金与资产之比降低至12%左右，这一门槛可能在2025年8月达到。

威廉姆斯在1月15日的讲话中再次强调，美联储正面临巨大的不确定性，尤其是政府政策变化带来的潜在影响。作为美联储的重要决策者之一，威廉姆斯指出，政府政策是限制其提供货币政策前景指导的主要因素之一。特朗普即将重新入主白宫，并提出了包括加征关税、减税、放松监管以及驱逐非法移民在内的多项政策。

威廉姆斯表示，经济前景仍然高度不确定，特别是在财政、贸易、移民和监管政策方面。因此，美联储对未来货币政策行动的决定将继续基于数据的总体情况、经济前景的演变以及实现双重使命目标的风险。他同时指出，美国经济状况良好，已从新冠大流行期间的动荡中恢复平衡，但通胀下降可能需要一段时间，并预计通胀率将在未来几年回到2%的目标水平。

在2024年，美联储共进行了三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%～4.5%。然而，由于特朗普政策带来的不确定性，美联储未来的降息路径仍存在较大变数。

根据最新披露的CPI数据，美国2024年12月的CPI通胀同比加速但符合预期，核心CPI同比、环比均低于预期，这进一步增强了市场对美联储将继续降息步伐的预期。尽管美联储本月可能维持政策不变，但12月的CPI数据降低了市场对美联储降息预期的悲观程度，并强化了降息周期尚未结束的观点。

多位华尔街分析师和资深记者对此进行了评论。其中，“新美联储通讯社”的资深记者Nick Timiraos认为，稳健的就业数据加上通胀改善的迹象喜忧参半，美联储还需要几个月的更多数据才能决定下一步政策行动。高盛资产管理的Tina Adatia则认为，尽管最新的CPI数据可能不足以让1月份降息重新成为可能，但这强化了美联储降息周期尚未结束的观点。摩根士丹利财富管理的Ellen Zentner也表示，周三的CPI数据不会改变本月底暂停降息的预期，但应该会抑制部分关于美联储可能加息的讨论。

美联储在1月15日发布的“褐皮书”报告中指出，2024年11月下旬至12月期间，美国经济活动呈现“轻微至温和”增长，主要得益于强劲的假日销售表现。该报告还提到，对2025年前景持乐观态度的受访者多于持悲观态度的，但部分地区的受访者担心移民和关税政策的变化可能对经济产生负面影响。

随着特朗普即将重新入主白宫并承诺实施一系列政策，经济学家普遍担心这些政策可能导致美国通胀再次上升。美联储在褐皮书中指出，鉴于特朗普的激进关税政策，许多制造商已经开始囤积库存。此外，部分行业还担心特朗普的大规模驱逐非法移民政策会加剧劳动力短缺，而科技行业则担心离岸外包政策的变化可能限制他们雇佣海外技术工人。

关于就业市场，褐皮书报告指出，在报告期内，美国就业整体略有增长，一半的地区报告招聘小幅增加，其余地区报告就业无变化。大多数地区的工资增长都有所加快。与此同时，物价整体呈现“温和上涨”趋势，企业预计今年价格将继续上升，并警告称新的关税可能会推动价格进一步上涨。

（文章来源：券商中国，图片来源于网络）