观点：美国通胀压力显现，贵金属价格企稳反弹

近期，美国公布了12月的PPI数据，其中核心PPI录得3.5%，低于市场预期的3.8%，并且与上月持平。环比增速更是意外降至0%，远低于市场预期的0.3%。这一数据反映出企业出厂价格的领先性走弱，暗示未来CPI也有下行的趋势。数据发布后，美元指数和美债利率高位回调，受此影响，贵金属价格止跌企稳。具体来看，CMX黄金期货价格反弹至2700美元/盎司附近，CMX白银期货价格也在30美元/盎司关口获得支撑并反弹。

日内，美国将公布12月的CPI数据，以及英国和欧元区国家的通胀数据。市场预期美国核心通胀与上月持平，CPI较上月反弹0.2%。若实际数据弱于预期，则贵金属的金融属性有望得到提振，从而推动价格上涨。

短期内，金融市场将持续关注特朗普的上任。特朗普及其团队的公开言论可能对金融市场产生较大扰动。市场对特朗普上任后美国远期通胀的担忧情绪正在加速放大，导致美十债利率突破4.6%的重要关口，并可能继续挑战5%的区域。这将给风险资产价格带来流动性冲击。然而，从中期来看，美国再通胀预期的情绪已经到达钟摆的另一个极端，即认为通胀问题严峻，美联储将不再降息。我们判断特朗普上台后会驱赶非法移民，这将导致服务业通胀降温，并给美国经济带来阶段性下行压力。因此，当前的美债利率显得高估。若无能源价格冲击的影响，我们预判美债利率在特朗普上任后有望边际转向，贵金属则有望在金融属性提振下重回上涨趋势。

中长期来看，全球央行纷纷进入货币扩张阶段，而特朗普上任后的全球军事战略收缩可能会带来更为持续和严重的地缘冲突。这些因素都将支撑贵金属的长期上涨趋势。因此，我们认为贵金属的回调是中期做多的机会，短期内建议急跌做多。

在投资策略方面，沪金价格长期看多，短期反弹至新高后受阻回调，建议长线持多。沪银受经济弱现实和美国金融条件趋紧的影响，短期表现震荡偏弱，建议持长多或急跌7200-7400区间做多。

观点：美铜价差显著，铜价维持高位震荡

昨日，铜价维持高位震荡运行，价格处于75000一线。现货升水高位回落，交投转淡。COMEX铜价仍然显著高于LME铜和沪铜，受海外价格引领，国内铜价反弹至高位。从宏观逻辑上看，当前中美经济预期发展不确定性较大，欧元区制造业持续收缩，欧弱美强格局强化。同时，贸易摩擦升级担忧导致海外宏观氛围持续偏空。国内目前处于政策空窗期，内外宏观驱动缺乏实质性利好，美元指数维持高位，铜价仍有压力。基本面来看，节前补库尚可，但季节性累库在即。我们预计2025年季节性累库强度不低，在25万吨左右，这会给目前好转的现货交投带来一定压力。海外方面，美金铜的现货需求仍然偏弱，LME铜库存维持高位，套利交易者出现，LME铜与沪铜价差收敛，进口窗口关闭。

观点：铝价高位震荡，警惕上方压力

周二，电解铝主力03合约高位震荡，开盘价20260，收盘价20300，盘中高点触碰20360，价格增速放缓，上方压力显现。伦铝再次冲高回落，2590一线压力显现，整体表现为高位震荡。氧化铝盘面近远月合约延续分化，现货延续加速下跌，近月下跌幅度较大，远月开始随之下跌，盘面空头情绪较浓。同时受海外矿价带来的成本支撑，预计远月下跌空间有限。沪铝最新社库44.2万吨，较上周四去库0.1万吨，主要去库地区是巩义，但整体去库速度较上周大幅放缓，预计后续将进入累库周期。从下游加工业数据来看，加工业开工率周度环比继续下滑，淡季叠加假期临近，预计春节前后一段时间内现实层面维持偏弱。综合来看，短期盘面受海外宏观影响较大，需警惕海外波动。就国内产业层面来看，铝土矿偏紧状态逐步有所改善，氧化铝现货价格加速下跌，带动氧化铝近月盘面大幅下跌，电解铝成本随之松动。叠加淡季压制，预计沪铝盘面价格上方空间有限。

观点：锌价企稳震荡，短期持仓为主

昨日锌价继续背靠24000关口企稳震荡。随着春节假期临近，现货市场交投逐渐平淡。进口窗口打开及加工费上调之下，锌来自基本面的直接驱动边际减弱。25年一季度预计锌矿紧缺的情形不会有彻底的逆转。尽管近期tc持续上调，但绝对值仍不足以支撑炼厂盈利，国内炼厂在经营压力下精炼锌产量预计很难同比转正。海外炼厂由于在原料采购方面有更高的长单比例，亏损压力要小于国内炼厂，海外精炼锌产出可保持同比正增长。需求端年初处于淡季，对市场而言更看重对未来的需求预期。但目前内外政策仍面临很大的不确定性，宏观预期分歧较大，难以形成合力。中期建议在宏观预期轨迹清晰前以短期持仓、高抛低吸的区间操作思路为主。

观点：碳酸锂期货震荡偏强，关注供应扰动

昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于79100。电池级碳酸锂均价7.635万元/吨，较上一工作日上涨400元/吨。由于部分下游企业尚未签订长协，存在刚需采购需求，贸易商也在低位接货。供给端，上周国内碳酸锂产量减少285吨至15000吨。据SMM，部分锂盐厂家春节前后存检修计划，预计1月国内碳酸锂总产量将环比减少9%。进口方面，据智利海关，12月智利出口至中国碳酸锂规模为1.34万吨，环比下降21%。综合来看，近期消息面偏多，供应扰动和以旧换新政策的落地对市场情绪有所提振。但向上受到高库存的压制，且供给弹性较大，预计锂价呈震荡态势。

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