机构分析显示，2024年酒店与旅游业在经历2023年的高基数后，总体趋势为“量稳价降”，餐饮、免税及人力资源服务业则延续先前的量价压力，尽管在政策预期下估值略有回升，但头部企业估值依然偏低。展望2025年，随着餐饮文旅政策的不断扩容，预计行业需求将回暖，量价拐点有望到来，行业“基础设施”建设应受到重视。

核心逻辑概述：

1. 旅游市场维持高景气，景区公司积极改革。文旅部数据显示，2024年前三季度国内出游人次达42.37亿，同比增长15%，预计未来旅游人次将持续高位稳定增长。为激发改善型消费，中央及地方政府相继出台多项消费刺激政策。在此背景下，景区公司纷纷推进改革，优化旅游资源供给，涉及资产收购、股权重组及产能扩张等方面。

2. 根据文旅部抽样调查，2024年前三季度国内出游人次同比增加5.63亿，增长率达15.3%，其中城镇居民出游人次32.70亿，增长14.9%，农村居民出游人次9.67亿，增长16.8%。同期，国内游客出游总花费4.35万亿元，同比增长17.9%，人均出游花费1026.7元，同比增长2.3%。

3. 近期，消费者服务行业经历回调，估值有所回落，可能与年底风格切换有关。随着春节假期的临近，消费者服务板块估值有望再次获得提振。基本面上，由于2025年元旦假期仅一天，导致2024年国庆后的出游需求累积至春节释放，需求强劲。政策面上，文旅部将启动2025年“游购乡村”消费迎春活动，并鼓励各地及平台设立专题页面，发布优惠措施，吸引游客体验冰雪活动。河南、福建、西藏等地也相继出台细化政策，以促进旅游消费和旅游业发展。

4. 餐饮文旅政策的扩容有望带动需求回暖和量价拐点。部分子行业（如餐饮）已出现低价促销趋缓和格局趋稳的迹象。若有更多政策落地（如消费券、促民生、冰雪经济、促就业等政策），行业有望迎来需求回暖和量价拐点。餐饮格局趋稳，酒店关注供需关系改善，人力资源服务业关注顺周期行业潜在弹性及政策刺激下的企业招聘信心改善。旅游方面看好休闲需求韧性和冰雪游热点，同时关注交通改善、新产品投放及并购重组等催化因素。免税等中高端消费也有望实现顺周期反弹，但需关注有税渠道竞争等因素的干扰。

个股推荐：

甬兴证券建议关注宋城演艺、首旅酒店、锦江酒店、众信旅游、科锐国际、中教控股及中国东方教育等个股。东吴证券则推荐关注锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、亚朵、君亭酒店等酒店核心标的，以及受益旅游市场高景气的宋城演艺、黄山旅游、九华旅游、峨眉山A、三特索道等，还有受益出境游修复的众信旅游、岭南控股等，以及客流触底回升带动销售回暖的中国中免、王府井等。

本文内容基于以下研报精选：

东吴证券《商贸零售行业跟踪周报：旅游市场高景气，关注景区公司改革》、甬兴证券《2024年前三季度国内旅游数据点评：国内旅游消费表现良好》、东吴证券《商贸零售行业跟踪周报：旅游消费刺激政策频出，关注2025年节假日安排》、东莞证券《消费者服务行业双周报：政策利好加码，各地旅游扶持政策愈发细化》、中金公司《2025年展望 | 旅游酒店及餐饮：重视行业“基础设施”，量价回暖可期》。（文章来源：证券时报网）