新年伊始，上证指数调整至3200点附近，这一变动引发了广大投资者的深切忧虑。然而，市场的情绪虽如潮水般善变，但股息这一硬指标却不会说谎。

经过长达4年的下跌盘整，A股市场的估值已经处于历史的低位。特别是上证指数的股息率，更是远超十年期国债利率。无论是从时间、估值的角度，还是从收益率的层面来看，都表明投资者此时不应过分关注股价的短期波动，而应着眼于长远，耐心收集股权，构筑属于自己的稳定现金流组合。

事实上，那些具备远见卓识的投资者，他们真正看重的是持续增长的现金流收入，而非资产价格的短期波动。只要现金流还在持续增长，那么资产的价格迟早会回归到其真正的价值。

为了更直观地说明这一点，本文列举了三个经典的案例：俾斯麦的林场、巴菲特的农场以及凯恩斯的优质公司。这些案例中的资产都是稳定现金流的提供者，即便是在市场低迷、社会混乱、经济萧条等特殊时期，它们依然能为投资者带来稳定的收益。

俾斯麦的林场理论

俾斯麦被誉为“铁血宰相”，在19世纪60年代一手打造了德国的新工业和政治帝国。他的理财方式颇为独特，就是大量购买林场。通过持续不断的伐木收入，他获得了滚滚的现金流，这也成为了他家族财富传承的重要方式。

俾斯麦对林场情有独钟，认为这种财富是生生不息、稳稳当当的。土地和木材的管理并不需要投资天才，他的后代只要永远保有这些林场，并通过卖出木材获得收入，就可以过上富足的生活。即便遇到涝天，他们也无需担忧，因为树木会得到雨水的滋润。

俾斯麦对林场的投资理念是：土地价格会随着人口增长而逐步升高，木材价格也会逐年上涨。他的这一理论在实践中得到了验证。在接下来的50年里，无论是在战火频频、通胀飞升的时期，还是在投降和萧条接踵而至的德意志，林场都比其他东西更能保值。

巴菲特的农场理论

巴菲特在2015年致股东的信中，通过一个生动的例子诠释了现金流持续增长的重要性。他认为，只要现金流在持续增长，那么资产价格就无需过分担忧。

巴菲特对经营农场一无所知，但他的一个儿子热爱农事。因此，在1986年，巴菲特从美国联邦存款保险公司手中买下了一块位于奥马哈以北50英里的400英亩（约1.62平方千米）的农场。这笔交易的价格仅为28万美元，远低于早些年一家破产银行给农场提供的借款。

巴菲特通过了解农场的生产能力和经营成本，算出了这块农场每年的常规收益。当时，这一收益大约为农场成本的10%。巴菲特还预测，随着劳动生产率的提高和农作物价格的上涨，农场的收益将会进一步提升。这一预测后来成为了现实。如今，28年过去了，农场的收益已经增加了两倍。

在这28年里，那块农场的价格也至少是巴菲特当时出价的5倍。然而，巴菲特对农事仍然一无所知，他只在这28年里参观了农场两次。这充分证明了现金流持续增长的重要性。

凯恩斯的矿业和公用事业股

熊市虽然看起来可怕，但它并不能取消股息。股息是投资者在股市最艰难时期的重要支撑。

在20世纪30年代的大萧条时期，凯恩斯成为了一名逆向投资者。他坚持持有自己精心挑选的股票，这些股票几乎代表了经济的每一个重要组成部分。凯恩斯青睐于以便宜的价格买进大型公司的股票，这一理念也成为了价值投资学派的萌芽。

在20世纪30年代和二战期间，凯恩斯大量购买了公用事业公司的股票。这些股票的高股息为他提供了很好的投资缓冲和收益流。在1925年至1946年期间，凯恩斯所管理的国王学院全权委托投资组合的年化收益率为15.21%，远远超过了同期英国股指8.08%的年化收益率。

此外，凯恩斯在1936年所管理的国王学院投资组合中，将近66%的资产都是矿业股。这一投资策略被当时的基金经理称为“集中投资法”，即仅持有少数几只股票，与广泛多元化或指数投资组合相对。

凯恩斯认为，正确的投资方法是将大量资金投入到自己了解的、完全信任其管理模式的公司。选择过多知之甚少也没有特别理由值得信任的公司以控制风险的做法是错误的。

稳定的现金流才是衡量财富的成熟方式。上下波动的资产余额并不能真正衡量一个人的财富。那些身家数亿的富人如果不能自由地拿出上百万元的现金，那么他们的财富就很难称得上是一种真正的财富。

正如《客户的游艇在哪里》一书所说，英国人更早遭遇资本投资问题，因此他们对待财富的态度也更为成熟。当你询问一个人的财富时，英国人给出的答案与美国人大相径庭。美国人会说：“如果他的财富有100万美元，我也不会感到奇怪。”而英国人则会说：“我很奇怪他每年都能挣5000英镑。”

英国人谈论和思考财富的方式更接近事情的本质。一个人真正的财富是他的收入，而不是他的资产余额。在投资中如果拥有现金流思维模式，就很难为市场波动所困扰。因为股息是一种稳定的现金流，只要判断现金流还可持续，就没有太多需要担忧的。因为现金流可以庇荫持有者的生活，而熊市总会过去，拥有高现金流公司的股价迟早会反映其内在价值。

（文章来源：券商中国，图片链接已保留）