财中社1月10日电华泰证券最新研究报告指出，2025年春运（1月14日至2月22日）即将拉开帷幕，交通运输部预测春运期间全社会跨区域人员流动量将同比增长约7%。受此利好影响，航空、高铁、公路等出行板块有望迎来景气回升。鉴于航空业盈利弹性大、估值水平偏低且市场预期存在差异，报告首推航空板块作为投资首选；从中长期来看，航空板块亦将受益于供给增速放缓的积极影响。与此同时，货运市场即将进入淡季，运营数据或将表现平平，因此建议投资者以观望为主。在快递板块方面，预计2025年价格战将进一步加剧，景气走弱预期已在一定程度上反映在市场中，建议投资者逢低布局行业龙头；航运各子板块表现各异，春节期间运价或呈现季节性下滑趋势。此外，近期公路客货需求环比均有所改善，但部分标的因短期机构拥挤度过高，可能存在调整风险。报告重点推荐的标的包括：中国国航AH、皖通高速AH、招商局港口以及嘉友国际。

从航空基本面来看，淡季期间高客座率与低票价现象持续存在。展望未来，短期内将重点关注春运对民航出行需求的催化作用。尽管2024年春运面临高基数挑战，但探亲、旅游等因私出行有望带动民航需求实现良好同比表现。中长期来看，民航供给增速放缓趋势有望延续，为航空公司收益水平改善提供有力支撑。同时，由于航空公司净利率较低，其盈利对收益水平等主要变量的敏感性显著，因此有望实现高盈利弹性。中国国航被选为首选投资标的。春运期间，机场流量也有望得到催化，但在盈利层面，由于免税销售承压以及扣点率下降，机场需要挖掘非航业务变现能力，因此盈利爬升速度相对较慢。从估值角度来看，目前PE估值水平仍处于较高位置，需要时间进行消化，因此股价弹性可能有限。

12月份，集装箱运价SCFI、原油BDTI、干散BDI以及成品油BCTI指数均值月环比表现分别为+5.2%、+1.4%、-28.6%和+14.9%。展望1月份：1）集运方面，受春节季节性淡季影响，运价环比或小幅回落；2）油运和干散方面，受需求疲软影响，四季度旺季运价表现不佳，预计1月份运价环比或保持平稳；3）港口方面，春节期间吞吐量环比或小幅下降。在事件性方面，建议投资者密切关注中美贸易政策和美国港口罢工对集运市场的影响；同时，油运市场也需关注油价变化对运价的影响。

公路客货需求环比呈现改善趋势。据交通运输部数据显示，2024年10月和11月公路人员流动量同比分别增长6.6%和3.7%（7-9月同比增长1.2%）；10月、11月和12月高速公路货车通行量同比分别增长0.5%、0.4%和6.8%（7-9月同比下降1.4%）。其中，12月货车通行量增长较快，主要归因于去年同期受暴雪影响导致的低基数效应。报告认为，在当前低利率环境下，公路板块可作为稳健底仓进行配置，但部分标的因机构拥挤度过高，可能存在调整风险。从盈利增长角度来看，报告仍看好皖通高速A股和H股的投资价值。此外，高铁将迎来春运旺季，国铁集团预计春运期间铁路客运量将同比增长约5.4%。煤炭铁路则转入淡季，而北方港口煤炭库存处于近6年高位。值得一提的是，大秦铁路公司已发布可转债提前赎回公告（赎回日期为2025年1月6日）。

随着电商传统旺季的结束，快递件量增速虽然较实物电商GMV增速更具韧性，但仍弱于全年平均件量增速。旺季期间件量增长乏力，可能与近期消费政策对线下场景的拉动更为显著有关，同时家电、汽车等大件商品的线下消费也对电商消费产生了一定的替代效应。然而，旺季期间快递价格依然保持坚挺，10-11月件均价同比降幅明显收窄。自11月以来，市场对2025年价格战加剧的担忧导致快递板块景气度下行，加盟制快递龙头企业的估值已处于过去10年的历史低位。报告认为，快递板块行情还需等待催化因素的出现，建议投资者逢低布局行业龙头。同时，跨境物流领域建议关注具备业绩稳健性与中长期成长性的嘉友国际。

（文章来源：财中社）