2024年，“不确定性”作为宏观经济的主旋律，将在2025年继续发酵且影响更为深远。面对新一年的国内外市场，宏观环境将如何演变？哪些投资机会值得密切关注？近期，期货日报“期货大家谈之直击2025”系列访谈大类资产专场汇聚行业精英，深度剖析未来趋势。

本场活动嘉宾普遍认为，2025年市场不确定性的首要焦点在于特朗普上台后的政策走向及美联储降息步伐。恒泰期货首席经济学家魏刚指出，特朗普在税收、移民、监管等方面的政策虽已初露端倪，但具体推出时间和力度仍存变数，这无疑将对美国和全球经济带来扰动。

据魏刚介绍，美国加强边境管控将导致非法移民集中的行业如建筑、农业、医疗保健和酒店等劳动力短缺，冲击劳动力市场供给，减少消费者支出，进而拖累美国经济。美国国会联合经济委员会报告显示，非法劳工占美国劳动力总数的4.4%～5.4%，若每年驱逐100万人，GDP将损失4.2%～6.8%。

特朗普的关税政策也是市场关注的焦点。魏刚认为，广泛征收高关税将推高美国家庭消费成本，增加企业压力，对经济增长不利，全球贸易也将受损，经济增长放缓。然而，招商期货首席分析师赵嘉瑜指出，各国在关税问题上仍有一定谈判空间。

魏刚进一步分析，关税和移民政策的不利影响可能在2025年上半年显现，减税政策效应则需更长时间。这些政策将导致再通胀风险上升，美联储降息将更加谨慎，降息空间受限。赵嘉瑜补充说，新兴市场通胀高企，发达国家通胀抬头，全球市场降息空间有限。

特朗普的政策存在诸多矛盾，如对外提高关税、对内降税，不利于通胀下行。广发期货研究中心总经理赵亮表示，市场对美联储降息节奏的预期已发生转变，美债10年期预期收益率与美联储降息后指导利率基本持平，显示市场对美国通胀下行速度持怀疑态度。他预计，2025年海外金融资产波动将高于国内。

赵嘉瑜认为，2025年是“宏观大年”，财政政策对经济、股市及商品市场的影响更为直接，是导致近年来全球主要经济体差异的重要原因。就国内而言，虽面临外部压力和内部困难，但长期向好趋势未变。他建议关注财政力度及政策传导到实体带来的信贷、房价、物价等变化，尤其是一季度改善情况。

我国宏观政策方向明确且积极。魏刚表示，2025年将加强超常规逆周期调节，实施“宽财政+宽货币”政策组合，预算赤字率预计超过3.8%，特别国债发行规模提高至2万亿元。政策利率将大幅低于中性利率，降息降准幅度将显著超过2024年，市场流动性将更加充裕。扩内需、促消费是重要抓手，制造业投资、基建投资保持强度，对冲房地产拖累。

赵亮补充说，养老、医疗、教育政策发力有望改善未来预期，促进消费提升。国内资产定价主要看宏观政策。魏刚认为，美元指数在美国经济强势和美债利率震荡偏强的带动下，有望整体偏强运行。美国经济仍具韧性，基本面强于欧元区，利多美元指数。美债收益率偏强也将支撑美元指数。

与会嘉宾普遍看好权益类资产。赵嘉瑜指出，股市对预期敏感，尤其是科技板块，具有更多潜力。魏刚表示，货币政策首次定调为“适度宽松”，今年降息降准幅度将显著超过2024年，为股市提供良好流动性环境。综合股市供需结构和市场运行节奏，股指有望迎来春季上攻行情。

对于国债，魏刚介绍，由于财政总规模需待全国两会后才能明确，当前物价、融资需求指标未改善，10年期国债趋势在全国两会前经济数据真空期可能延续。两会前后或出现重要转折点，若财政规模符合或好于市场预期，且信贷脉冲、M2改善，国债价格调整压力将加大。但在降息周期中，市场利率中枢下行，国债价格上行趋势未结束，今年国债仍有阶段性机会。

赵亮表示，大宗商品受宏观因素主导趋势显著，政策分化促进商品波动率上行。部分底部品种可享受价格上行和波动率上行带来的双重收益。魏刚认为，全球经济下行周期未结束，美欧经济略有放缓，需求端无法给予大宗商品强劲支持。未来，美国政策可能对大宗商品产生分化、多面影响。我国积极财政政策力度加大，支撑基建投资、制造业投资维持较高增速，经济企稳回暖可能对大宗商品价格有向上支撑。综合来看，大宗商品走势分化，总体以震荡为主。

（文章来源：期货日报网）