新年伊始，千亿私募巨头景林资产发布了其致投资者信，题为《现金流的秘密》。在这封信中，景林资产总经理高云程对2024年的投资市场进行了回顾，并对2025年的投资策略进行了展望。

高云程表示，2024年对中国股票市场而言，是一个相对容易收获较高回报的年份。这一年，投资者通过敏锐洞察宏观政策的转向，利用股票市场流动性的变化，成功捕捉到了短期冲击力极强的市场贝塔机会。

展望2025年，高云程指出，公司的投资组合将重点布局经营格局稳定、自由现金流充裕、客户黏性强的企业，以及在全球市场上具备竞争力的优秀企业。特别是在智能电动车产业链、智能家电等细分行业，景林资产将积极寻找优质企业进行投资。

在高云程看来，企业的现金流是投资过程中最重要的火把。尤其是企业的长期自由现金流，更是投资者心中不可或缺的信仰。他强调，经营现金流的健康和平衡是企业生命健康的基础，而自由现金流则是股东可以分享的部分。因此，在投资过程中，必须高度重视企业的现金流状况。

高云程进一步指出，有一些处于成熟阶段、竞争格局稳定的公司，其自由现金流非常可预期和可持续。这类企业的估值更多取决于无风险利率水平的变化和投资者风险偏好的变化。而另一类企业，虽然目前自由现金流较少甚至为负，但其业务处于高速发展期或竞争格局不稳定阶段，需要更多的研究跟踪才能预测未来是否能产生可观的自由现金流。

在谈到投资机会时，高云程表示，中国政府通过适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策为经济保驾护航。尽管中国企业在国际化过程中会遇到各种挑战，但国际化的进程不会中断。与此同时，2024年9月底以来的一系列国内经济政策转向对资本市场意义重大，流动性问题已基本解决。因此，未来的主要任务是寻找在中国经济再增长过程中真正受益的企业。

高云程坦言，目前组合为未来一段时间已经准备好了一批公司。一类是经营格局和自由现金流稳定、客户黏性极强、每年能向股东积极回馈的企业；另一类则是在所处行业中有全球竞争力的优秀企业。这些企业将是景林资产未来投资组合的重要组成部分。

此外，高云程还提到，部分服务业和提供情绪价值型的消费正逐步成为持续增长的亮点。中国也基本进入了服务性消费增速长期快于实物商品消费的阶段。因此，在基础的衣食住行需求得到满足之后，更有趣、更健康、重体验的服务消费型公司将面临长坡厚雪的增长路径，这也是景林资产未来重点研究和投资的领域之一。

同时，高云程认为，智能电动车产业链、智能家电等行业的中国企业已在全球市场上占据领先地位，并正在不断迭代进步。这些产品出海获得的利润率显著高于国内市场，中国部分行业正在复制历史上其他工业强国的发展路径。

（图片来源：网络；文章来源：澎湃新闻）