正式迈入了2025年，首个交易日便给投资者们带来了不小的震动。国债创新高，黄金拉升，而A股市场却大幅下跌。

面对这样的市场，那些做好了多元化资产配置、没有被单一资产波动所影响的投资者或许能够保持冷静。进入2025年，回望过去的十年，我们发现每一年都充满了“剧烈变化”和“重大转折”。在这样的背景下，我们梳理了新一年的海内外宏观背景、大类资产观点及配置思考，以期为大家提供资产配置的参考。

01-资产配置的底色：2025年海内外宏观环境

2024年，美国资产“例外论”、时代主题强化以及全球资金频繁轮动成为驱动大类资产价格的三大核心因素。而2025年，我们将面对一个更加动荡复杂的全球经济格局，两大看点不容忽视：一是特朗普上任后在经贸领域的布局；二是中国如何走出内外部不确定性的困境。

海外方面，特朗普的胜选使得未来4年美国的宏观政策充满未知性，预计关税将快速提上日程。而美元指数与长端美债利率将成为全球风险资产最重要的锚。国内政策方面，财政稳增长是聚焦点，但政策发力将遵循“积极式”预期管理，呈现“脉冲式”表现特征。

02-资产配置的起点：2025年全球资产展望

A股市场在近日再度调整，但从估值周期的角度看，当前A股仍处于较为低估区间，且估值周期扩张序幕已经拉开。因此，我们认为2025年A股市场的机会大于风险，短期可关注企稳后的反击信号，中期则围绕外部冲击和政策进行博弈。

港股方面，作为政策预期的强BETA品种，2025年依然具有较强的阶段性战术超配价值，但需要把握投资节奏。债市方面，国内债券市场在2024年年底开始大幅抢跑，但至明年春节后情况可能会发生转变。短期内收益率预计先上后下，春节前利率风险总体不大。

海外资产方面，美元、美债、美股等均面临不同的挑战和机遇。商品市场方面，贵金属、基本金属和原油等价格走势也各不相同。

03-资产配置的落地：2025年的配置思考

在历史的每一个当下，局中人很难窥得时代的全貌。但普通投资者除了随波逐流以外，还应该寻找主动应对之策。首先，我们需要理解宏观经济的深刻变革，敬畏趋势。2025年债牛未止，但也注定如履薄冰，需要我们做好准备。

其次，低利率时代已经到来，全球多元化配置变得尤为重要。科技、AI等成为值得坚守的产业投资方向，但面向这些领域的投资也已经不可避免地卷入了全球竞争的棋局。

再者，多元资产配置是一条光明的道路，但也注定充满曲折。我们需要经历市场的考验，不断优化配置策略。最后，股债配置或进入动态平衡新阶段，权益市场的主题投资也将层出不穷。适度提高股票比例、降低国债比例或成为险资的选择。

大变局时代，唯有配置可抵岁月漫长。2025年，让我们将多元资产配置进行到底。（文章来源：华夏基金）