近日，央行发布了一则重要公告，宣布为强化货币政策的逆周期调节作用，并确保银行体系的流动性充足，人民银行于2024年12月实施了公开市场国债交易操作，全月净买入国债面值高达3000亿元。

这一举措相较于2024年9月至11月期间，央行每月净买入2000亿元国债的规模，显示出12月央行在国债市场上的购买力度明显增强。

一位银行理财子公司的业内人士对此评论道：“这一操作符合市场预期。”他认为，央行通过加大“买短抛长”与国债净买入的力度，能够有效引导长期国债收益率逐步回归到合理水平。

此外，交易商协会近期组织了一场座谈会，邀请部分市场投资机构参与，共同探讨如何促进金融市场的健康规范发展。与会机构普遍反映，2024年以来，大量资金涌入债券市场，导致市场利率迅速下行，利率风险日益凸显。然而，由于担心错过交易机会，投资人出现了明显的“羊群效应”，亟需监管部门与自律组织加强预期引导。

央行加码买债，市场预期之内

上述银行理财子公司人士进一步透露：“2024年12月央行净买入3000亿元国债，这一操作也在市场预期之内。”特别是在12月初10年期国债收益率回落后，市场普遍预期央行将增加买短抛长与国债净买入力度，以引导长期国债收益率回归至合理区间。

据悉，央行在12月的“买短抛长”操作主要集中在中下旬，受年内降准预期升温影响，10年期国债收益率有所回落。因此，央行通过加大买短抛长操作力度，成功促使其企稳。

同时，一位香港银行外汇交易员也指出，央行在12月下旬的买短抛长操作，旨在应对此前中美利差倒挂幅度一度突破-290个基点的情况。此举有助于引导10年期国债收益率跌势趋缓，避免中美利差倒挂幅度进一步扩大，从而减轻人民币汇率贬值压力，为2025年货币政策的进一步适度宽松创造有利的汇率环境。

在中央经济工作会议释放降准降息信号后，外汇市场也预期央行会加大国债净买入与买短抛长操作规模，以控制中美利差倒挂幅度在合理区间内，避免人民币汇率因中美利差倒挂幅度过大而出现新的贬值压力，影响2025年货币政策的实施节奏。

市场已感受到央行加大国债净买入与买短抛长操作规模的“威慑力”，近日不少金融机构的长期国债买涨交易情绪有所降温。这背后是市场预期未来长期国债价格回调概率增加，因此纷纷提前逢高减持长期国债以避险。

招商证券分析师张伟的最新报告指出，在2024年12月23日至12月28日期间，债市交易情绪指数为115.4，较前值回落0.3。从机构配置力量来看，农商行的配债指数为-63.0%，较前值大幅回落139.9个百分点。同时，众多金融机构也在压降持债久期，如基金公司、农商行与保险机构的持债久期分别回落。

债券市场资产荒或将得到缓解

值得注意的是，在央行加大国债净买入与“买短抛长”操作规模的同时，大型银行也在积极行动，买入短期国债。华泰证券分析师张继强发布的最新报告指出，近期大型银行已成为短期国债的购买主力。

张继强认为，大型银行此举主要基于三个目的：一是监管部门对大型银行债券投资存在久期限制，由于2024年四季度大量长期地方债发行，大型银行在承接这些长期地方债认购任务后，持债久期被拉长，因此需要加仓短期国债以符合监管要求；二是央行多次提到“保持正常向上倾斜的收益率曲线”，对应操作是买入短期国债同时卖出长期国债，因此大型银行或配合央行共同“买短抛长”，助力长短期国债收益率曲线保持“正常向上倾斜”状态；三是部分按收益率考核的大型银行会选择在年底加仓短期国债，以降低2024年的债券投资收益率基数，从而在2025年初更轻松地完成债券投资收益率考核。

银行理财子公司人士分析指出：“大型银行买入短期国债，有助于在各期限国债收益率同步走低的情况下，继续保持相对向上倾斜的长短期国债收益率曲线，进而提升资金在实体经济等领域的配置效率。”

此外，央行近日公示了首批债市违规处罚名单，多家机构因违反银行间债券市场管理规定、未按规定履行客户身份识别义务等违规行为被罚。这一举措再次强调了债券市场的合规性要求。

据银行理财子公司人士透露，公司高层已再度强调加强债券合规交易内控管理，尤其是严禁账户出借、涉嫌利益输送的违规债券交易。这意味着未来他们与债券交易合作伙伴的业务合作将更注重业务合规性。

他进一步透露，在国家加大专项债等债券发行力度导致市场资金面宽松度趋降的情况下，他们所在的银行理财子公司认为，债券市场资产荒将逐步得到缓解。

华西证券分析师刘郁的最新研报指出，预计2025年一季度政府债与政金债的净融资规模将同比增加约1.3万亿元至1.8万亿元，这可能对“宽货币”预期造成扰动，从而影响金融机构的债券交易策略。