新的增量资金正加速涌入市场，这轮资金的入场与互换便利（SFISF）的持续推进密切相关。

回顾2024年12月31日，央行宣布将实施第二次互换便利操作，证监会也同步宣布将扩大互换便利参与机构的范围至20家。仅仅两天后，即2025年1月2日，央行再次发布消息，根据参与机构的需求情况，已启动并完成第二次互换便利操作的招标。此次操作规模达到550亿元，采用费率招标方式，共有20家机构参与投标，中标费率低至10bp。

第二次互换便利操作启动并完成招标

互换便利操作自此正式迈入其实质操作的第二阶段。自2024年10月18日央行与证监会联合发布通知，正式启动证券、基金、保险公司的互换便利操作以来，不到三个月的时间内，央行与证监会已持续推进该操作的落地。首次操作在工具推出后的不足一个月内即宣布了500亿元的操作规模，并获得了中标机构的积极参与。目前，首批操作已全部落地并完成投放，互换便利工具在维护资本市场稳定运行方面发挥了积极作用。

对比首次与第二次互换便利操作，可以观察到两个显著的增量变化：

一是操作规模上，第二次操作金额达到550亿元，超过了首次操作的规模，显示出机构参与的积极性进一步提高；

二是在参与机构方面，在首批20家机构的基础上，根据分类评价、合规风控等条件，增选了20家机构，形成了40家备选机构池。在第二批扩容的机构中，包括国金证券、红塔证券、国联证券、东吴证券、长城证券、方正证券等多家上市券商已发布参与互换便利业务的公告。

这些机构的积极参与，不仅有助于支持更多合规风控有效、有参与意向和投资能力的非银机构参与央行互换便利工具，还能通过差异化、市场化的投放方式，进一步发挥稳定市场的作用。

据悉，首批参与操作的国泰君安证券再度中标央行第二批互换便利操作，中标费率为10bp，换入标的均为央票，中标额度较前次大幅增加。国泰君安表示，将充分利用互换便利工具，发挥证券公司专业优势，积极履行金融机构社会责任，为资本市场稳定运行和健康发展作出积极贡献。

新获批参与业务的东吴证券也表示，将贯彻落实人民银行和证监会的要求，在批准的额度范围内，加快推进互换便利业务落地，为资本市场健康发展作出贡献。

在首批操作落地过程中，监管机构不断优化机制安排，提升操作效率，降低机构成本，为互换便利政策工具发挥作用提供了有力支持。后续，监管机构将持续跟踪评估互换便利工具的实施情况，结合市场运行情况调整政策工具的使用频率和投放节奏，推动更多机构用好、用足政策工具。

在过去的三个月内，互换便利这一创新工具的提出受到了市场的广泛关注。从政策效果来看，互换便利（SFISF）不仅有助于维护资本市场稳定运行，还能提升股票市场成交量，促进市场回暖，引导基金、保险资金等长期资本入市，提升权益投资规模。

证监会扩大互换便利参与机构范围

政策端的效果在首次操作过程中已有所显现。相关券商、基金公司积极响应政策安排，根据市场情况稳步融资建仓。具体投向以指数成分股和ETF为主，部分公司投资比例超过九成。为支持互换便利工具发挥市场化作用，各机构根据自身情况制定了差异化的投资策略和投放节奏。

截至目前，能参与互换便利的备选机构池内已达到40家机构，且均为行业头部机构或资本实力较强的公司，总资产规模占比接近行业的70%。证监会要求相关机构充分发挥专业投资能力，加强合规风控管理，有效发挥稳市货币政策工具功能。

此外，在第二次互换便利操作落地期间，还有多项政策同步发布，为市场带来“红利”作用。包括质押品范围进一步扩大、互换便利费率下降以及中国结算特批为互换便利质押登记降费等措施，这些都有利于降低机构成本，提高业务灵活性，为市场带来更多持续性“活水”。

更长远来看，互换便利工具为金融机构提供了额外的流动性支持，有助于增强市场的稳定性，推动长期资金入市，为资本市场的健康发展注入新的活力。

（文章来源：财联社）