观点：人民币贬值引发贵金属价格分化，有色金属市场表现各异

近期，美国10月房价同比增速高于预期，导致美债利率反弹，同时人民币指数调整权重后，离岸人民币兑美元汇率出现跳贬。在此背景下，贵金属市场表现出涨跌分化的态势，其中CMX黄金期货价格在2600美元/盎司附近止跌反弹，而CMX白银期货价格则因制造业疲软导致工业需求不足，价格二次探及前低29美元/盎司附近。日内，美国将公布12月Markit制造业PMI和周度失业申请人数等数据，或将对贵金属价格带来短期扰动。

短期内，特朗普上任在即，金融市场或将再次聚焦特朗普逻辑，其言论可能对美债利率产生较大影响，市场对特朗普上任后的美国远期通胀担忧情绪可能阶段性放大，进而扰动美债利率维持偏强走势。然而，美国经济数据显示通胀逐步回升，但服务业通胀和就业市场出现降温迹象，这或将导致美债利率难以维持当前高位。若12月经济数据进一步确认经济降温，预计美债利率将回落至4%-4.2%区域。综合来看，我们判断美十债利率将在4%-4.6%区间波动，金融属性主导贵金属高位震荡，短期反弹至4.6%附近后需关注二次回落带来的贵金属波段做多机会。中长期来看，全球央行货币扩张及特朗普上任后的全球军事战略收缩将带来持续和严重的地缘冲突，货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势。贵金属回调即为中期做多机会，短期建议急跌做多。

投资策略方面，沪金价格长期看多，短期高位震荡，建议回踩590-600区间做多；沪银受经济弱现实和美国金融条件收紧影响，短期表现震荡偏弱，建议持长多或急跌7300-7400区间做多。

在有色金属市场中，铜价继续下挫，现货交易转淡，累库压力上升。受美联储收紧降息路径、海外经济预期不确定性、贸易摩擦升级担忧等因素影响，美元指数维持新高附近偏强走势，预计2025年一季度铜价压力大于支撑。基本面来看，岁末年初效应导致铜材开工率下滑，需求边际转弱，国内库存季节性累升。我们预计2025年季节性累库强度不低，这将给现货交投带来压力。海外方面，高库存压力暂难解除。从交易角度看，铜市进入“极冷”状态，持仓成交极端低，预计铜价可能出现增仓下跌。短中期关注铜价在73500一线的博弈。

铝方面，现货贴水收敛，盘面继续考验下方支撑强度。电解铝主力02合约周二维持低位震荡，伦铝也窄幅震荡。几内亚事件对铝土矿实际影响还需观察，预计为短期情绪交易。现货成交环比前一交易日有所改善，均价小幅抬升。考虑到国内整体处于需求淡季，预计社库拐点在一月上旬出现。下游加工业数据显示，多家企业订单不足，开工率下滑，预计春节前后一段时间内现实层面维持偏弱。综合来看，铝产业基本面利空因素大于利多因素，淡季之下需求不振占主导，但高成本和低库存对盘面价格仍有一定支撑。因此，短期盘面维持震荡偏弱运行，关注19600-19800支撑情况。

锌价窄幅震荡，交易热度下降。国内社库仍在去化，交易所仓单量快速下滑至低位，叠加全合约持仓量仍在高位，逼仓隐忧仍存。现货端炼厂到货没有起色，现货紧缺氛围浓厚。梳理锌的基本面，年内锌矿紧缺情形将持续，国内炼厂精炼锌产量预计难以同比转正；海外炼厂精炼锌产出可保持同比正增长，进而保证全球精炼锌产量同比微降。需求端年末处于淡季，市场对未来需求预期更看重，但目前内外政策面临不确定性，宏观预期分歧较大。中期建议以短期持仓、高抛低吸的区间操作思路为主。短期操作上，前期多头可考虑逐步止盈，未入场则建议暂时观望。

碳酸锂期货昨日震荡偏弱，主力收于77100元/吨。部分材料厂节前备库接近尾声，采买减弱。供给端，上周国内碳酸锂产量环比下降，春节期间部分锂盐厂有检修计划，预计1月供应下降。进口方面，智利出口至中国碳酸锂规模环比下降，但维持在较高水平。社会库存环比减少，其他环节和冶炼厂去库，下游小幅累库。成本端，锂辉石精矿价格基本持平，锂云母精矿价格上涨。中长期看，碳酸锂供应过剩格局难改。需求端，受动力和海外大储需求提振，下游厂商1月排产好于往年同期。综合来看，短期需求对锂价形成支撑，但中长期过剩压制锂价上涨，预计锂价在[74000，82000]区间震荡运行。

（文章来源：正信期货）