国际资管中心的构建被视为上海迈向国际金融中心征途中的核心环节。其核心在于全球资源的优化配置能力，通过吸纳全球顶尖的资管机构、资金以及专业人才，上海旨在提升在国际资本流动与资源配置中的话语权，进而夯实其在全球金融体系中的领先地位。

至今，已有超过60家国际知名的资管机构在上海陆家嘴设立了近90家外资资管公司，涵盖了如贝莱德、桥水、路博迈、富达、施罗德、瑞银等全球顶尖机构，它们在中国设立了公募基金、合资理财公司及私募基金等。

然而，外资在中国市场的布局并非易事。突破牌照限制仅是第一步，后续还需克服规模瓶颈，应对本地化挑战，并发挥全球配置的优势。

路博迈集团亚太区总裁刘颂在第一财经的采访中透露，上海已展现出国际金融中心的集聚效应，资管行业的开放步伐稳健且富有节奏感。从外资入股境内资管公司，到QFII（合格境外机构投资者）制度的引入，再到外资私募牌照的发放，外资已深度参与中国市场，带来了先进的治理、风控及投资理念。展望未来，在低利率环境下，外资期望通过QDLP（合格境内有限合伙人）、QDII（合格境内机构投资者）等渠道，将中国资金进行全球配置，并在境内推出差异化产品，如绿色金融产品和公募REITs等。

上海资管业集聚效应显著

回顾中国资管行业的开放历程，历经十多年的探索，逐步形成了三个重要阶段，每一阶段都相互协调、层层递进。在第一阶段，2003年，中国放宽了外资准入政策，吸引了如景顺、交银施罗德、贝莱德、摩根士丹利、摩根大通等外资资管巨头进入中国，它们以非控股股东的身份入股中国基金公司，共同创立了如景顺长城、交银施罗德、上投摩根等中外合资基金管理公司。

第二阶段则以QFII制度的推出为标志，允许外资参与中国资本市场投资。2005年8月，QFII额度提升至100亿美元，随后取消额度限制，债券通、沪港通成为外资进入中国市场的新途径。刘颂表示，QFII制度为外资资管提供了从境外募资的机会，助力海外资金布局中国资产。直至2016年，WFOE PFM（外商独资企业私募基金管理人）政策放开，外资得以100%控股的模式开展资管业务，并直接在中国境内募资、投资。

然而，外资私募的募资对象仅限于中国的高净值个人。直到2020年4月的第三阶段，外资开始递交公募基金申请，待遇几乎与内资公募基金无异。路博迈集团作为首批申请设立外商独资基金管理公司的外资机构，于2020年9月提交申请，并于2021年9月获得证监会核准，2022年11月正式开业。

近两年，资本市场波动较大，公募基金面临挑战。外资公募如何在中国市场突破规模瓶颈，成为主要挑战。但自2024年9月以来的一系列政策提振了市场信心。刘颂认为，A股的远期市盈率在全球主要股市中相对较低，具有较高的投资性价比，使中国市场在全球投资格局中更具吸引力。中国积极应对外部冲击，加大宏观调控力度，为市场提供了稳定的政策环境。

QDLP、QDII助力差异化发展

对于外资公募而言，差异化发展是生存的关键。参考日本上世纪90年代后低利率环境下的投资路径，布局海外是大势所趋。当时，日本的每月分红型基金备受青睐，主要投资于发达国家的高收益债券，以追求稳定收益。同时，海外股市也受到追捧，日本公募基金投资海外股票的规模从2013年的4.1万亿日元增长至2022年的23.9万亿日元。

当前，QDLP成为外资差异化发展的主要战略。刘颂透露，路博迈于2018年发行了第一只QDLP基金，目前已拥有12只产品，累计额度接近十亿美元，策略涵盖私募股权、私募债、股票多空策略等。

然而，QDLP产品的募资门槛较高，通常在100万元人民币以上，且单次额度用完后需重新审批。外资公募也期待获得QDII资质，但门槛较高，需满足总规模达标（约200亿元）的条件。刘颂表示，从全球来看，成熟市场的跨境投资占比超过20%，因为可以分散风险并获得较高收益。路博迈在中国设立公募基金公司的主要目的是在中国境内投资，但同时也希望引入更多外资进入中国市场，并帮助境内投资者配置海外资产。

近期，香港互认基金扩容，标志着双向投资进一步推进，为境内投资者布局海外优质资产提供了新的途径。不少外资机构已开始筹备新产品。

推动境内产品创新

在境内展业的外资机构仍以境内资本市场为主阵地。刘颂表示，将进一步加大在中国市场的布局力度，推出创新型产品，将全球优势与本土资源相结合，提供多样化和差异化的财富管理解决方案，如个人养老金产品及绿色金融相关产品、公募REITs等。

2023年9月，路博迈发行了外商独资公募基金的首只主动管理绿色债券基金产品，规模接近50亿元，位居行业前列。近期，又发行了境内首只气候转型债券基金产品，满足市场对绿色特色产品的需求。2024年12月25日，在路博迈基金、浦发银行与中国外汇交易中心共同协作下，路博迈CFETS0-5年期气候变化高等级债券综合指数证券投资基金正式成立，该基金要求被投债券的外部主体评级AAA及以上，交易中心隐含评级AAA-及以上。

未来，外资公募若要在中国市场脱颖而出，仍需推出更多创新型产品。同时，随着中国加速推进“第三支柱”养老金制度，外资公募如何加快扩大规模并获得养老金管理资质，将是未来几年的关键课题。

（文章来源：第一财经）