央行在2024年12月通过两项货币政策工具释放了1.7万亿元的中长期流动性。

为维持银行体系流动性充足，中国人民银行（央行）在2024年12月采用了固定数量、利率招标、多重价位中标的方式，实施了1.4万亿元的买断式逆回购操作，包括3个月和6个月两个期限，各7000亿元。此外，央行还在该月进行了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值达到3000亿元。这两项操作共同为市场注入了1.7万亿元的中长期流动性。

尽管12月央行中期借贷便利（MLF）操作规模有所缩减，全月净回笼资金1.15万亿元，但综合考虑国债买卖和买断式逆回购操作，央行在12月仍然净投放了5500亿元的中长期资金。自四季度以来，央行每月开展的国债买卖和买断式逆回购操作的总规模均超过了MLF到期量，确保了市场流动性的充裕。

展望未来，专家预计买断式逆回购和国债买卖等新工具的作用将进一步增强。央行可能会继续开展大规模的买断式逆回购操作，而MLF操作则可能持续保持缩量续作。

新工具助力中长期流动性释放

年末市场资金面保持宽松

除了每日根据一级交易商需求连续开展的7天期逆回购操作外，央行还通过公开市场买断式逆回购操作、公开市场国债买卖操作以及MLF操作额外投放中长期资金。其中，国债买卖操作和买断式逆回购操作是央行在2024年9月和10月新推出的货币政策工具，而MLF操作自下半年以来更加市场化，中标利率已不再具有政策含义。

从10月至12月，央行MLF操作分别净回笼890亿元、5500亿元、1.15万亿元；同时，央行在公开市场净买入国债分别为2000亿元、2000亿元、3000亿元，并开展了5000亿元、8000亿元、1.4万亿元的买断式逆回购操作。综合来看，央行在这三个月均实现了中长期资金的净投放，且期限品种更加灵活。

与往年相比，央行在2024年年末更多地运用了买断式逆回购和7天期逆回购操作来补充流动性，这些操作的期限相对更短、利率更低，既满足了机构跨年资金需求，又降低了机构负债成本。同时，这也与金融业整治违规手工补息、同业活期存款自律等措施形成了一套“组合拳”。

自12月以来，市场资金面保持宽松态势。银行间隔夜利率基本运行在1.5%以下，国有大行发行的1年期同业存单利率已降至不足1.7%，各期限资金供给均非常充裕。

中信证券首席经济学家明明指出，尽管MLF净回笼形成了较大的中长期流动性缺口，但存单和资金利率均保持平稳。他认为，资金情绪相对稳定，资金利率整体维持在逆回购利率附近。

有效熨平跨年及春节假期资金面波动

从操作期限来看，央行在12月开展的买断式逆回购操作将分别于2025年3月下旬和6月下旬到期，这将有助于完整跨越春节因素对流动性的影响。实际上，央行在10月至12月开展的买断式逆回购操作都将在春节假期后到期，这将有力熨平跨年及春节假期的资金面波动。

春节前现金投放、缴税等规模较大，历来存在较大的流动性缺口。此外，Wind数据显示，2025年1月将有9950亿元MLF到期。明明认为，未来资金面主要风险可能体现在春节现金需求季节性抬升、一季度地方债发行节奏以及央行对债市预期的干预上。

随着央行货币政策工具箱的进一步扩充，流动性投放渠道更加多样，工具操作也更为从容。东方金诚首席宏观分析师王青表示，未来央行还将持续开展较大规模的买断式逆回购操作，以替换MLF。他预计，后期MLF将持续缩量续作，MLF余额也将持续下降，从而淡化MLF操作利率的政策利率色彩。

2025年新工具作用将进一步显现

2025年，我国将实施适度宽松的货币政策。央行将综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，以保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，适度宽松的货币政策意味着在总量上货币供应量将更加积极，以支持经济增长和稳定市场预期；在价格上，将更大程度地降低企业和居民的融资成本，刺激投资和消费；在结构上，将更加注重对特定领域和行业的支持，以实现经济结构的优化和升级。

民生银行首席经济学家温彬指出，在政策加力的背景下，考虑到目前金融机构平均法定存款准备金率距离5%的合意下限空间日益缩窄，未来买断式逆回购、国债买卖等新工具的作用有望进一步凸显。

新的一年里，结构性货币政策工具的作用也不容忽视。截至年末，首次500亿元规模的证券、基金、保险公司互换便利（互换便利）操作已基本完成，市场反馈良好。央行已宣布将于近期开展第二次互换便利操作，互换期限为1年，可视情况展期。据了解，第二次操作将新增多家证券、基金公司及5家头部保险机构参与，预计操作量将不少于500亿元。

田利辉建议，2025年可以继续推进互换便利等新的结构性货币政策工具加速落实，并考虑进一步完善现有的结构性货币政策工具，以适应当前经济发展的需要。

（文章来源：证券时报）