在漫长的抗通胀战役初露曙光之际，2024年9月，美联储以50个基点的降息力度开启了宽松周期，随后两次会议又分别降息25个基点。然而，随着特朗普2.0时代的即将开启，通胀阴影再度笼罩，美联储的降息预期迅速降温，2025年原本预期的“降息大年”化为泡影。

对于2025年美联储的降息次数，点阵图给出的预测是2次。但鉴于点阵图过往的预测准确性并不理想，加之通胀的不确定性，2025年美联储的货币政策可谓迷雾重重。

野村全球宏观研究主管苏博文在接受21世纪经济报道记者采访时表示，野村的基准预测是2025年美联储仅在3月降息一次，但全年不降息甚至加息的风险也存在。若美联储暂停降息，市场上的鹰派预期可能会抬头，认为美联储可能转向加息。

随着2025年美联储票委中鹰派成员的增加，其未来的降息路径面临更多不确定性。新加入的圣路易斯联储主席穆萨莱姆和堪萨斯城联储主席施密德均持鹰派立场，他们将取代中立立场的亚特兰大联储主席博斯蒂克和旧金山联储主席玛戴利。

未来货币政策的走向，经济数据将是关键。美联储主席鲍威尔坦言，美联储正处于或接近放缓降息的时刻，2025年的任何降息决定都将基于即将发布的经济数据。

美联储含糊其辞的表述也意味着，2025年的货币政策“一切皆有可能”。

备受关注的中性利率同样影响着美联储的货币政策路径。根据美联储点阵图，长期中性利率可能在3%左右。鲍威尔指出，美联储虽不知道确切的中性利率，但可以通过其作用来判断，目前美联储已更接近中性利率，比之前接近了约100个基点。

尽管美联储政策制定者已将长期联邦基金利率中值上调至3%，但苏博文认为，中性利率可能会进一步上升，但很难准确估计，因为中性利率是不可观测的。芝加哥联储主席古尔斯比也略微下调了对2025年降息幅度的预测，但仍预计美联储会适度降息。

在苏博文看来，目前美联储的货币政策并非非常限制性，股票市场、信贷利差和整体金融状况仍然宽松。此外，他还指出，人工智能热潮或将继续支撑市场。

在美联储宽松预期、经济韧性等因素的提振下，过去一年美股大幅上涨。截至2024年12月30日，纳指、标普500指数和道指均实现了显著增长。科技巨头在AI热潮下的表现尤为突出，英伟达、博通等公司的股价更是实现了大幅上涨。

然而，美股背后并非没有隐忧。苏博文表示，美国股市目前的估值相当高，存在不少风险。新一届特朗普政府在关税问题上的激进立场以及美联储可能变得更强硬等因素都可能对市场造成巨大冲击。

与此同时，中国或将迎来降息。2024年12月，中共中央政治局会议指出要加强超常规逆周期调节、实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策等。苏博文预计2025年中国将有两次15个基点的降息，7天逆回购利率共计下调30个基点，存款准备金率也将至少下调两次。

对于未来的货币政策，中国人民银行表示要实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕。苏博文认为，如果宽松政策成功增加了对中国经济的信心，投资者情绪会好转，资本会流入，抵消利率差异。

此外，苏博文还指出，相对于货币政策，更重要的政策杠杆是扩张性财政政策。2024年12月底的全国财政工作会议也强调了要实施更加积极的财政政策，打好政策“组合拳”。

（文章来源：21世纪经济报道）