AI导读：

美联储降息预期急剧降温，2025年降息路径迷雾重重。中性利率影响货币政策路径，美股在宽松预期下大幅上涨但仍存风险。中国将加强逆周期调节，实施积极财政政策和宽松货币政策。

在抗通胀之战初现曙光后，美联储于2024年9月大幅降息50个基点，随后两次会议继续降息25个基点。然而，随着特朗普2.0时代的来临，通胀阴霾再度笼罩，美联储降息预期迅速降温，2025年“降息大年”的预期落空。2025年美联储究竟会降息几次？点阵图预测为2次，但鉴于通胀不确定性，美联储货币政策迷雾重重。

野村全球宏观研究主管苏博文表示，野村基准预测是美联储2025年仅在3月降息一次，但也存在全年不降息甚至加息的风险。随着2025年票委中鹰派成员增加，美联储降息路径更加不确定。此外，美联储主席鲍威尔坦言，2025年的任何降息决定都将基于即将发布的经济数据。

备受关注的中性利率也影响着美联储货币政策路径。根据美联储点阵图，长期中性利率可能在3%左右，而美联储已更接近中性利率。尽管美联储政策制定者已将长期联邦基金利率中值上调至3%，但苏博文认为中性利率可能会进一步上升。芝加哥联储主席古尔斯比也略微下调了对2025年降息幅度的预测。

在美联储宽松预期、经济韧性等因素提振下，美股过去一年大幅上涨。AI热潮下的科技巨头表现尤为突出。然而，美股仍存在风险，如特朗普政府的激进关税政策以及通胀数据复苏可能引发的美联储强硬态度。苏博文提醒，未来前景非常不确定，需要看到政策实际执行情况。

另一方面，苏博文认为美国股市也有积极的一面，涨势由大型科技公司主导，人工智能革命将支持大规模投资。此外，中国也将加强超常规逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计2025年将降息30个基点，存款准备金率也将下调。中国人民银行也表示将实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息。

苏博文分析称，如果宽松政策成功增加了对中国经济的信心，投资者情绪会好转，资本会流入，抵消利率差异。相对于货币政策，更重要的政策杠杆是扩张性财政政策，财政政策在刺激内需方面比货币政策有更直接的作用。全国财政工作会议也指出，2025年要实施更加积极的财政政策，打好政策“组合拳”。