临近年末，债市利率下行速度有所放缓，机构间的竞争博弈却愈发激烈。基金公司为冲刺年末业绩，投资策略从大幅买入国债转向政金债，仅在上周便买入政金债超过760亿元。同时，央行公布了首批债市违规处罚名单，多家机构受到处罚。农商行也恢复了对现券的净买入，主要采取逢调整买入的策略。截至13:30，10年期国债利率已有所下行。

根据财联社统计的数据，上周（12月23日-27日），基金公司在小幅增持国债的同时，大幅买入政金债达761.67亿元，而在前一周也买入了246.09亿元的政金债。净买入的债券期限主要集中在3-5年，而10年期以上的国债则被卖出了96.8亿元。在12月上旬，国债利率加速下行并突破了多个重要关口，期间基金是主要的买入力量。

业内人士分析指出，尽管基金对超长久期国债的净卖出有所增加，但面对年末申购高峰，基金开始增加对中短久期资产的配置，大量买入短久期的政金债和高流动性的10年期政金债。同时，随着新发债基规模的增加，二级市场的基金需求也大幅增长。

12月30日，央行公示了首批债市违规处罚名单，湖南溆浦农商行、东亚期货、天津信唐货币经纪公司三家机构受到处罚。此前，央行已约谈了一些交易激进的金融机构，并提出了相关要求。从机构行为来看，农商行并非本轮国债利率加速下行的主要推手，而是以净卖出长期限国债为主。但在10年期国债利率下破1.70%后，市场波动加剧，农商行作为配置盘再度介入。

数据显示，前一周（12月16日至20日），农商行大幅买入国债753.03亿元，买入政金债439.55亿元，期限集中在7年以上。上周，农商行又买入国债262.39亿元、政金债349.49亿元，期限以1年以下和7-10年为主。相比之下，基金对长期限国债采取了止盈策略，而农商行则趁调整机会买入。

央行表示，已严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，并正在全面摸排违规行为线索。后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。据悉，第二批债市违规处罚名单即将公布。

在保险机构方面，保险资金稳定配置地方政府债。数据显示，上周保险公司净买入地方政府债426.56亿元，前一周买入地方政府债494.80亿元。同时，保险也逐渐加大对超长国债的承接力度，上周买入10年期以上国债90.44亿元。中信证券FICC团队认为，保险业将有更多增量资金在年初“开门红”保费收缴完成后，逐步转化为资产配置，成为债市的重要支撑力量。

大型商业银行自12月以来持续买入短期限的国债，这一趋势仍在延续。上周，大型商业银行买入国债357.79亿元，买入政金债484.76亿元，期限主要集中在1-3年。随着利率进入“无人区”，投资者开始关注可能触发调整的因素。中信证券FICC团队认为，目前基本面和政策面短期内难以形成太大阻力，市场或延续惯性做多思维。然而，机构自发性止盈的动因、央行监管态度和宽货币利多出尽等因素值得密切关注。

（文章来源：财联社）