临近年末，债市利率下行趋势放缓，机构间的博弈愈发激烈。基金公司在年末冲量阶段，策略由大幅买入国债转向政金债，上周买入政金债规模高达760多亿元。央行公布首批债市违规处罚名单后，农商行逐渐恢复对现券的净买入，主要以逢调整买入为主。截至当前，10年国债利率已有所下行。

根据财联社最新数据，上周（12月23日-27日）基金公司在小幅增持国债的同时，大幅买入政金债761.67亿元，前一周也购入政金债246.09亿元。净买入债券期限主要集中在3-5年，而10年以上国债则净卖出了96.8亿元。在12月上旬国债利率快速下行的过程中，基金是主要的买入力量。

业内人士分析，尽管基金对超长久期国债的净卖出有所增加，但面对年末申购高峰，基金开始布局中短久期资产，大量买入短久期的政金债和高流动性的10年期政金债。

国盛证券固收首席分析师杨业伟指出，新发债基规模增加，二级市场基金需求大增。12月以来，纯债基、一二级债基和被动指数债基的新发行规模已超过1000亿元。

12月30日，央行公示了首批债市违规处罚名单，湖南溆浦农商行、东亚期货和天津信唐货币经纪公司三家机构受到处罚。此前，央行已约谈部分交易激进的金融机构，并提出了相关要求。

从机构行为来看，农商行并非本轮国债利率快速下行的主要推手，12月上旬主要以净卖出长期限国债为主。然而，在10年期国债利率下破1.70%后，市场波动加剧，农商行作为配置盘再度介入。数据显示，农商行上周买入国债262.39亿元、政金债349.49亿元，期限以1年以下和7-10年为主。

与此同时，保险机构稳定配置地方政府债，上周净买入地方政府债426.56亿元，并加大对超长国债的承接力度。中信证券FICC团队认为，保险业在年初“开门红”保费收缴完成后，将有更多增量资金逐步转化为资产配置，成为债市的重要支撑力量。

大型商业银行则持续买入短期限的国债，上周买入国债357.79亿元，买入政金债484.76亿元，期限主要集中在1-3年。在利率进入“无人区”后，投资者开始关注可能触发市场调整的因素。

中信证券FICC团队认为，目前基本面和政策面短期难有太大阻力，市场或延续惯性做多思维。然而，机构自发性止盈的动因、央行监管态度和宽货币利多出尽等因素仍值得关注。

（文章来源：财联社）