2024年，债券借贷业务因“债牛”行情而持续升温。据全国银行间同业拆借中心数据，今年前11个月，债券借贷成交额达36.6万亿元，同比增长约9.1万亿元，日均成交额增幅达45.4%。

债券借贷，即债券融入方提供履约保障品，从融出方借入债券，约定未来归还并返还保障品的行为。其火热背后，是不同金融机构的差异化债券交易诉求。

农商行作为债券主要借出方，希望通过借贷业务获取额外收入，增厚理财产品收益率；而券商则作为借入方，积极探索券种与期限套息策略，带动借贷需求激增。

尽管10月中国人民银行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，但债券借贷业务并未受影响。

多位业内人士预计，明年债券借贷业务将继续火热，一天期债券借贷品种（L001）的成交规模与增速将超越七天期品种（L007）。这背后，一是存款向理财搬家趋势不变，银行需加大一天期债券借贷以调节资金缺口；二是债券收益率走低，债券价格回调风险增加，金融机构加强流动性管理，通过借贷快速筹资应对债市调整与赎回压力。

过去两年，债券借贷业务火热，中小银行主打“借出”策略。随着《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》实施，债券借贷业务操作日益规范，金融机构纷纷涉足。

在债券借贷市场，农商行主要借出债券，券商与基金公司侧重借入债券实施套利策略，大型银行则平时借出，特定时间点借入以满足资金需求。

券商与部分基金公司在借入债券后，采取套息策略以创造套利回报。大型银行与股份制银行则通过借贷满足资金周转需求，抛售长期国债等品种，参与引导长期国债收益率回升的交易。

招商证券分析师指出，券商是主要净借入方，中小银行是主要净借出方，大型银行在政金债、国债活跃券方面维持净借入，交易盘积极性高。

2024年债券借贷业务火热，还受借贷利率走低影响。L001与L007等品种费用持续回落，部分中小银行为获得更大份额，压低费率与抬高质押率。

数据显示，L001品种加权费率从年初的0.414%下降至11月底的0.2466%，L007加权费率从0.4472%下降至0.3084%。部分信用债质押率从70%提升至90%，且部分热门债券品种实际借出费率低于加权费率均值。

截至11月末，各交易品种加权费率图片来源：中国货币网。

银行间同业拆借中心数据显示，截至11月底，大型商业银行、股份制商业银行、城商行、农商行及合作银行、证券公司的债券借贷余额分别为676.54亿元、4675.07亿元、3351.64亿元、2742.9亿元与4244.45亿元。国债与政金债占比最大，分别达到57.8%和41.4%。

整个11月，L001品种成交数量与金额分别达到13239笔与20786.07亿元，大幅领先L007品种。今年前11个月，L001品种成交额较L007高出11237亿元。

券商自营部门人士认为，L001品种成交增长快，一是债券价格波动加大，金融机构短线交易频率激增，带动借贷规模增加；二是存款搬家效应导致银行负债端资金缺口增加，通过1天期债券借贷筹资。

互换便利举措推出后，债券借贷业务依然火热。银河证券分析师认为，互换便利有利于提升股市交易活跃度与资本市场活力，但债券借贷业务用途更广泛，包括资金头寸与债券结算头寸调节，以及多元化债券息差交易策略实施。

目前，采取价差套利交易策略的金融机构以券商为主，基金公司参与度低。随着债券借贷业务火热，越来越多资管机构与私募基金研究增厚债券投资收益的新办法，尤其在债券收益率走低的情况下，研究如何通过借贷业务提升交易杠杆，获取更高回报。

（文章来源：每日经济新闻）