聪明钱，即那些在股市中凭借庞大的资金量和成熟的投资理念能够影响市场的大型投资者。作为海外聪明钱的代表，QFII自其起步之初，便被视为A股市场的投资风向标。据数据显示，不少QFII机构在持有A股的十多年间，年化收益率接近20%。

2003年7月9日上午10时15分，瑞士银行通过申银万国QFII业务专用席位，首次买入了宝钢股份、上港集箱、外运发展和中兴通讯等四只股票，标志着备受瞩目的QFII正式进入中国证券市场。这一事件，不仅是中国资本市场开放的里程碑，也开启了外资机构参与中国证券市场的序幕。

回首过去的二十年，随着中国资本市场的不断开放以及配套政策措施的逐步完善，QFII制度也日趋成熟。大量海外机构投资者的涌入，不仅带来了资金，更带来了长期投资、价值投资、风险管理等先进的投资理念，这些理念的发展与成熟，极大地推动了我国资本市场的健康发展。

二十年间，QFII持股数量与持仓市值持续增长，其对中国证券市场的参与程度也日益加深。如今，“未来最好的投资机会在中国”已成为外资机构的共识。QFII作为A股市场的重要参与者，已经成为看多、做多中国市场的一股不可忽视的力量。

汇丰银行（中国）有限公司证券服务部总监钟咏苓表示：“今年以来，我们看到越来越多的境外投资者正在积极准备相关的入市流程，各界对中国资本市场的进一步开放充满期待。”

QFII重仓股市值：从近7亿元到1659亿元

2002年11月7日，中国证监会和中国人民银行联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着QFII制度在中国的正式实施。首批获得中国证监会批准的QFII投资者包括瑞士银行和日本野村证券株式会社。此后，摩根士丹利国际有限公司、花旗环球金融有限公司、高盛公司、德意志银行等外资机构也陆续获得了QFII资格。

多家外资机构表示，自QFII制度推出以来，相关规定的不断优化，大大提升了外资投资的便利度，吸引了越来越多的境外资金流入。QFII凭借其丰富的资产配置经验、成熟的长期投资理念以及完善的投资管理能力，已成为A股市场的重要参与主体。

瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，QFII制度设立后的最初十年，是海外投资者对A股市场的探索期和学习期。而以2011年底RQFII的推出为契机，中国资本市场迎来了开放的“黄金十年”。2016年之后，QFII迎来高速发展期，2019年取消QFII投资额度限制的决定更是扫清了此前存在的额度和准入障碍。

高盛资产管理中国客户业务负责人高卉指出，自QFII制度推出以来，政策制定者不断完善配套措施，比如取消每月汇款限额和锁定期、优化风险对冲安排等。这些措施不仅提升了外资投资的便利性，也推动了中国资本市场的成熟和外资参与度的提高。

数据显示，在QFII投资A股的元年即2003年底，QFII重仓持有17只A股股票，总市值为6.97亿元。而截至今年一季度末，QFII重仓股市值已升至1659亿元。

QFII优秀投资业绩的炼成

作为海外聪明钱的代表，QFII凭借其出众的盈利能力，一直被视为A股市场的投资风向标。过去二十年，尽管A股历经多轮市场周期，但QFII仍斩获了不俗的投资回报。

对于QFII取得优秀投资业绩的原因，房东明分析称，一方面，QFII聚集了全球最优秀的基金经理，他们具有丰富的投资经验和较强的投资能力；另一方面，过去二十年，中国经济的快速增长对资本市场和优秀企业的推动作用显著，使得海外投资者能够在一个经济良性发展、头部企业做大做强的市场中挑选到优质公司。

德意志银行证券投资服务部中国区总经理李湛表示，目前通过QFII渠道投资中国市场的外资机构主要是主权基金等长线资金，这类机构通常以价值投资为理念，投资周期较长，换手率的降低有利于减少投资成本、提升投资策略的执行效率。

钟咏苓认为，QFII多为海外成熟机构投资者，他们秉持长期价值投资理念，具备清晰的大类行业配置思路、较强的择时能力以及行业研究水平。此外，托管银行、交易券商以及各类市场服务机构提供的优质服务，也是保证QFII在A股市场取得优秀业绩的原因之一。

随着外资力量的不断壮大，其长期价值投资理念也在潜移默化地影响着A股的本土投资者。在A股市场价值投资风起之时，QFII的投研部门成为了境内机构重要的学习对象。

QFII持仓结构反映中国产业变迁

翻看QFII过去二十年的持仓数据可以发现，其行业配置反映了中国产业结构的变迁。财通证券的研报显示，从2003年至2008年，中国经济高速增长，周期类行业在QFII持仓中占比较大；而从2009年至2017年，消费类股票在QFII重仓股中占比最大；到了2018年至2022年，科技创新方向成为QFII主要的行业配置方向。

汇丰晋信基金总经理李选进表示，随着中国市场的不断开放，越来越多的专业机构进入中国市场，QFII的投资范围和持仓结构在过去二十年发生了一些转变。中国经济不断转型升级，从银行、地产到周期、消费，再到高端制造、TMT、医药和新能源等，这一发展趋势给予QFII机构获取高阿尔法的机会。

站在当前时点，中国资本市场的深度、广度、流动性都比较充分，对各类海外投资者很有吸引力。作为全球第二大市场，A股市场正吸引着越来越多追求超额收益的海外资金。

房东明认为，中国资本市场的市场化、法制化、国际化程度不断提升，对中国经济、上市公司都起到了积极的推动作用。海外投资者的参与有助于A股市场的健康稳定。

（文章来源：上海证券报）