扩大有效投资并提升投资效益，是应对当前总需求不足、弥补经济社会发展短板的关键策略。全国财政工作会议提出，2025年将积极扩大有效投资，合理安排债券发行，通过政府投资有效拉动更多社会投资，这对政府投资的乘数效应提出了更高要求。

2025年，政府债券在发行节奏、投向领域、管理机制等方面将迎来全面优化。专家预测，政府债券将提前发力，集中在上半年发行。专项债资金在助力改善房地产市场供需结构的同时，有望进一步拓展至经济新动能领域，增强带动效应。此外，政府债券制度优化也将持续推进，旨在提高资金使用效率。

今年，财政部门通过财政资金“四两拨千斤”的撬动作用，全年安排了1万亿元超长期特别国债和4万亿元地方政府专项债券，有效促进了投资的稳步增长。根据全国财政工作会议部署，明年政府债券规模将进一步扩大，超长期特别国债与专项债发行额度均将增加。

2025年是完成“十四五”规划目标任务、实现“十五五”良好开局的关键之年，预计一大批重大工程和重点项目将在年内开工建设。在积极的财政政策引领下，专项债发行规模有望达到4万亿元至5万亿元，辅以2万亿元地方化债额度。同时，超长期特别国债发行规模也将有力扩张，预计达到2万亿元。

2024年政府债券发行节奏整体后移，导致四季度仍有较大规模的财政资金尚未使用。展望2025年，专家一致认为政府债券将回归靠前发力的节奏，上半年专项债发行节奏将有所加快，地方政府倾向于在上半年发行更多债券，以形成更多实物工作量，拉动经济增长。

在具体发行安排上，超长期特别国债与专项债的集中发行时间将有所错位，以避免政府债集中供给冲击银行体系流动性。预计超长期特别国债将在一二季度集中发行，专项债将在二季度初集中发行。财政部还将根据经济运行实际情况动态调整发行节奏。

专项债作为重要的财政工具和扩大有效投资的重要手段，其乘数作用备受关注。据统计，专项债在当地带动社会投资撬动比例为1：5。2025年，政府投资吸引社会资本的着力点仍在于专项债。专家表示，超长期特别国债与专项债均能发挥乘数效应，吸引社会资本，其中专项债可带动的社会投资绝对额更大。

新的一年，专项债将继续优化投向结构与使用效益。财政部明确将扩大专项债投向领域和用作项目资本金范围，允许专项债支持土地储备和收购存量商品房用作保障性住房，以调节土地市场供需关系，消化存量商品房，促进房地产市场供需平衡。同时，专项债可向新能源、新基建、新产业等领域扩围，加大补充中小银行资本金力度，提升经济社会效益和带动效应。

提高财政资源配置效率是做好政府投资“乘法”的关键。2025年政府债券在规模扩张、结构优化的同时，还将通过制度优化提高发行使用效率。国务院常务会议对优化完善地方政府专项债券管理机制作出部署，指出要优化项目审核和管理机制，适度增加地方政府自主权和灵活性。这意味着专项债项目审核自主权有望逐步下放至省级政府层面，简化申报审核环节。

地方政府对地区经济社会发展实际情况和专项债项目储备等信息的掌握更完全，具备选择更符合地方发展需求项目的信息优势。下放项目审核权有助于激发地方积极性与活力，提升专项债资金使用效率。同时，省级政府应加强绩效管理和项目库建设，完善监督机制，确保专项债券的发行和使用既高效又合规。

提升专项债项目储备和前期工作质量同样重要，需把好风险防控的“入口”关。此外，应将专项债券资金闲置和使用管理情况纳入地方财政绩效考核范围。

（文章来源：证券时报网）