为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行（央行）于12月25日实施了3000亿元的中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年，中标利率定为2.00%，介于最高投标利率2.30%与最低投标利率1.90%之间。此次操作正值12月16日有1.45万亿元MLF到期，因此当月MLF净回笼1.15万亿元，操作后MLF余额为50890亿元。

业内人士指出，MLF缩量续作反映了当前市场流动性充裕的现状，资金面保持宽松。今年，央行完善了货币政策操作框架，MLF明确采用利率招标方式，操作量由央行预先设定。此次MLF仅投放3000亿元，说明央行认为市场流动性充足，无需大规模投放。这一点从市场利率中也得到了印证。

截至12月24日，银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）为1.4945%，银行间隔夜利率保持在1.5%以下，国有大行发行的1年期同业存单利率已降至1.7%以下，各期限资金供给充裕，为平稳跨年及跨春节提供了良好的流动性环境。

央行今年进一步丰富了货币政策工具箱，在公开市场操作中引入了国债买卖、买断式逆回购等工具，有助于平滑四季度集中到期的MLF，减轻滚续操作压力。尽管10月和11月的MLF操作分别净回笼890亿元和5500亿元，但通过国债买卖和买断式逆回购操作，实现了全月中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，MLF缩量续作并不意味着央行减少中期市场流动性投放。他预计，未来央行将持续进行买断式逆回购操作，导致MLF余额继续下降。

目前，央行流动性投放渠道更加多样化，工具操作更为灵活。据机构反映，12月央行已开展各类工具操作，预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量仍将大于MLF到期量，确保市场流动性充足。

业内人士指出，新工具置换MLF有助于降低资金成本，缓解银行净息差压力。与往年年末通过加大MLF操作来供应流动性不同，今年在降准补充长期资金的基础上，更多运用了买断式逆回购和7天期逆回购操作，期限更短，利率更低，既满足了机构跨年资金需求，又降低了机构负债成本，与整治违规手工补息、同业活期存款自律等措施相结合，有利于稳定银行合理的净息差，并进一步向实体经济传导，降低企业和居民信贷成本。

在新的货币政策操作框架下，MLF操作更加市场化，中标利率已失去政策含义。下半年以来，MLF改为市场化利率招标，参与机构更多地参考1年期同业存单利率投标，因此MLF中标利率已不具有政策信号作用。目前，国有银行和股份制银行1年期同业存单利率在1.65%左右，这类银行投标MLF的利率不会显著高于同业存单利率，而中小银行由于融资能力相对较弱，投标MLF的利率可能会提高。

业内人士指出，在流动性充裕的情况下，MLF投放减少，利率招标机制下会优先满足高利率投标，因此MLF中标利率不一定低；而如果央行需要通过MLF投放更多中长期资金，覆盖更大范围的投标，预计MLF中标利率将下行。考虑到工具之间的替代性，市场应理性看待MLF投放量的变化。

（文章来源：券商中国）