9月下旬，A股市场在急涨行情后进入轮动分化阶段，指数基金的辉煌业绩不再一统天下。中国证券报记者观察到，主动权益类基金凭借对市场的精准判断和牛股的深入挖掘，短期业绩迅速崛起，显著领先于被动产品。

业内人士透露，由于“924”行情启动突然，多数主动权益类基金的股票仓位较低，而满仓的指数基金率先抓住了机遇。然而，随着市场震荡，主动权益类基金的灵活性和持股集中度较高的优势逐渐显现。

近年来，被动投资备受投资者青睐，但主动权益类基金如何抓住此轮结构性行情机会，重新站稳脚跟？业内人士认为，关键在于提供偏绝对收益策略的产品，清晰刻画风险收益特征，并聚焦全市场新兴产业方向，提供风格清晰、具备阿尔法收益的贝塔工具。

主动权益类基金崭露头角

“924”行情启动后，北证50、金融科技、科创芯片等指数迅速飙升。数据显示，截至10月末，多只跟踪北证50的指数基金一个月内实现翻倍，中欧北证50成份指数A以137.06%的收益率领先。然而，随着A股普涨行情结束，市场进入轮动分化阶段，上述指数基金开始震荡调整。

与此同时，主动权益类基金开始崭露头角。永赢先进制造智选A、中航趋势领航A、鹏华碳中和主题A等主动权益类基金收益率集体升至20%以上，一改此前指数基金“霸榜”的局面。收益率排名前30的公募产品也全部为主动权益类基金。

以阶段收益率排名前三的永赢先进制造智选A、中航趋势领航A、鹏华碳中和主题A为例，三季度末持仓显示，人形机器人产业链为这三只基金的重仓方向。基金经理张璐表示，该基金专注于人形机器人产业链投资，近期业绩突出主要得益于人形机器人赛道不断释放利好。

此外，主攻半导体国产化、算力以及人工智能应用等科技成长板块的泰信鑫选A、信澳先进智造、银华数字经济A等基金近期业绩也十分出色。泰信鑫选A基金经理董季周介绍，该基金聚焦于科技和先进制造方向，标的均为细分领域的领军企业。

从全年表现来看，主动权益类基金的代表大摩数字经济A凭借71.26%的收益率，成为今年以来收益率最高的公募产品。天相投顾基金评价中心数据显示，今年以来部分收益率靠前的主动权益类基金在科技板块的持仓比例高达90%以上。

结构性行情利于主动捕捉超额收益

浙商证券研究所研报指出，主动权益类基金在“924”行情后弹性显著提升，仓位的定力持续性较强。在下跌的交易日中，近七成以上主动权益类基金跑赢了市场。但由于仓位、灵活度、考核期等约束，集体性捕捉快牛行情并非主动权益类基金的特长。

某大中型公募权益部负责人透露，9月底到10月上旬，大部分主动权益类基金的股票仓位比较低。而ETF等指数基金不进行仓位管理，一直处于“满仓”状态，在急涨过程中最先受益。

晨星（中国）基金研究中心总监孙珩表示，当市场进入波动区间后，主流宽基指数整体震荡，跟踪这些指数的被动基金业绩被部分主动权益类基金反超，体现了主动权益类基金的灵活性以及持股集中度高的优势。

董季周总结表示，由于板块估值修复、持仓比例较高等原因，主动权益类基金往往能够呈现更明显的业绩优势。相对于被动基金，主动权益类基金的优势在于基本面选股，组合时刻保持高风险收益比状态。

浙商证券研究所认为，主动权益类基金的超额收益主要来自于牛市第二阶段的结构性行情。长期ETF的定价效率取决于市场有效程度，如果强式有效市场无法形成，主动基金依然是场外长期资金入市的不二选择。

上述大中型公募权益部负责人预测，此轮行情后市仍有不确定因素，未来指数大概率持续区间波动。ETF的权重股多为龙头公司，业绩增速趋于稳定，很难带来超额收益。而主动权益类基金可以灵活调整仓位、自下而上选股，做出相比指数基金的差异化投资，获取超额收益。

主动投资需精准定位

面对被动投资的崛起，主动权益类基金在不断思考如何重新寻找立足之地。汇成基金研究中心强调，主动权益类基金的优势体现在择时能力、行业比较能力、精选个股能力上。

孙珩认为，主动权益类基金不仅要扎根深度研究，挖掘被市场忽视或低估的价值品种，还应注重打造特色化投资策略，形成差异化竞争格局。通过“解剖”近年来逆势扩张的主动权益类基金品种，浙商证券研究所发现，其共性主要是差异化的策略。

多位主动权益类基金经理在接受采访时谈到了未来主动投资的发展方向。一方面，提供偏绝对收益的策略，清晰刻画产品风险收益特征；另一方面，聚焦全市场新兴产业方向或深耕某种风格，提供清晰、准确、具备阿尔法收益的贝塔工具。

沪上某公募绝对收益投资部负责人介绍，其所在部门正按照风险收益特征构建产品谱系，严格控制不同风险等级产品的权益仓位。作为聚焦全市场新兴产业方向的基金经理，张璐致力于在不确定的市场环境中，追求硬科技这一确定的主线。

（文章来源：中国证券报·中证网）