全球央行正紧锣密鼓地为特朗普2.0时代的到来做准备，政策分化迹象初显。部分经济体如加拿大、欧元区因担忧经济下行风险而积极降息，而美联储则因关注通胀重升风险，可能缩减本轮降息幅度，预示着全球货币政策步入新的分化阶段，投资者面临新的投资环境。

富达国际多资产投资管理全球主管夸尔菲指出，共和党在美国总统大选中取得压倒性胜利以及美联储的政策路径评估，正改变2025年的经济前景。欧元区经济自2023年以来几乎停滞，面临周期性和结构性挑战，但预计2025年将呈周期性上升。然而，美国关税带来的贸易不确定性可能导致该地区经济增长下降0.5个百分点。

对于美国，夸尔菲认为，美国经济将从软着陆转为通胀回升，转向国内发展的保护主义。扩张性财政政策和大幅提高关税可能是特朗普上任后的核心政策。在此背景下，新政府可能制定的改革措施将增加美国通胀全面上升的可能性。其他主要经济体，特别是欧洲和中国，将不得不应对美国贸易和行业政策的转变，这反过来可能影响美国自身经济增长前景。此外，不断上升的政府债务负担也是美国一项长期潜在问题。

美联储本周鹰派降息后，多位分析师预计本轮降息周期将更加颠簸。品浩董事总经理兼经济学家威尔丁表示，美联储可能在明年1月的议息会议上按兵不动，恢复加息的可能性较低，但希望在恢复宽松周期前看到通胀进一步受控或失业率上升。

惠誉评级的美国经济研究主管索诺拉也表示，美国经济增长仍然良好，劳动力市场仍然健康，但通胀风暴正在加剧。美联储已承认2025年美国政府将采取通胀政策，比起跳过降息，更偏向暂停。美联储对政策方向的把握不如三个月前，需要为2025年货币政策的颠簸做好准备。

威灵顿投资管理宏观策略师玛蒂洛斯指出，美联储用行动表明，相比增长下行风险，更关注通胀走高的可能性。这表明美联储不会在可能增加的政治压力下牺牲独立性而继续降息。此外，美联储政策的转变之所以重要，还因为它将基于经济增长和实际的通胀结果来调整预测，并继续将更多关注点放在上行通胀风险上。

保德信的首席美国经济学家珀瑟利表示，美联储今年的收官比开局更受关注，因预计2025年通胀和经济增速都将走高，明年的降息步伐将会放缓。考虑到通胀较预期更具黏性，失业率也在缓慢上升，鲍威尔对于“数据依赖”的关注将越发成为FOMC达成共识的关键。他预计，美联储将在明年1月的议息会议上暂缓降息，等待更多数据的指引。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭较为乐观，他认为市场对出人意料的点阵图预测产生了一种本能的反应，但点阵图可能非常不准确。此次降息确实是一次鹰派降息，但从好的方面来看，美联储的降息幅度仍超过1995年~1996年的宽松周期。最终，美联储的政策仍将由数据主导。

在投资策略方面，富达国际的基金经理德伦斯建议，全球央行政策分化和区域性信贷利差收窄，为采取全球固定收益策略创造了机会。投资者可以灵活投资于以不同货币计价的企业债和政府债，以及各种期限的投资级债券、高收益债和新兴市场债。由于部分市场的利差处于较高水平，投资者需要放眼全球寻求最佳价值。

从利率角度来看，美国国债溢价的高度不确定性可能持续，因此进入2025年，投资者更需在全球范围内配置不同久期的债券。同时，由于固收投资的收益率仍处于历史高位，关注高质量企业债仍有望创造具有吸引力的总回报。投资者应注重风险管理，关注基本面趋势良好的企业，并避免那些杠杆率较高的企业。

珀瑟利认为，鲍威尔相对鹰派的立场对美国固收市场影响立竿见影，美债收益率曲线趋平趋势料将持续，风险资产波动加剧以及高收益债券利差扩大。玛蒂洛斯预计，随着越来越多证据表明结构性和周期性因素更加趋于一致，推动美债收益率进一步上升，预计未来3~6个月这一趋势将会持续，波动性也可能增加。

赵耀庭表示，预计宽松政策仍将持续，但会变得更为循序渐进，全球经济也将在明年重新加速。风险资产明年将表现良好，但通胀反弹是投资中的不确定因素。还需关注美元会否因此比预期更为强劲，这尤其可能会给新兴市场资产带来不利因素。

（文章来源：第一财经）