新华财经北京12月20日电（王菁）本周，债券市场在经历短暂调整后，重现极致牛陡行情，收益率继续刷新低点。12月20日，债市现券期货重拾升势，监管约谈的影响迅速消散，交易盘短暂撤离后重返市场，推动中短债进一步走低。1年期国债收益率在期债盘后跌破1%，10年期国债紧随其后，亦跌破1.7%的关口。

业内分析指出，由于年内机构收益指标大多已兑现，预计短期内大规模止盈盘不会出现，市场收益率难以大幅回调。近期债市行情迅猛，部分踏空资金未能及时入场，即便有止盈盘兑现收益，也会被踏空资金承接。

债券投资者对于利率的大幅下行既兴奋又焦虑。一方面，今年债券产品的盈利丰厚；另一方面，随着利率水平不断走低，未来的盈利难度显著增加。

20日午后，银行间债券收益率下行幅度扩大，新一轮买盘资金集中释放，短债率先强势反弹，1年期国债收益率创纪录地跌破1%，“24附息国债21”最低至0.85%，下行幅度达17BPs。随后，10年期和30年期国债收益率也跟随走低，其中10年期国债收益率一举跌破1.7%。此外，10年期国开债活跃券收益率也下行超5BPs，出现与7年期国开债活跃券收益率倒挂的现象。

国债期货在反复中收于强势，30年期主力合约本周一度触及新高，随后震荡回落，周五则大幅反弹，抹平此前跌幅，涨超1%再近前高。

中信证券首席经济学家明明表示，日内短债下行较多，可能是投资机构为了调整久期，选择买入短债资产，使得曲线斜率开始陡峭。在静态票息不高、信用利差低位、套息空间小的环境下，机构获取收益的方法并不多，期限利差或成为共识，推动长债收益率也跟随下行。

国元证券研究所所长助理杨为敩分析称，短债的突然走强大概率是交易盘所为，此前1年期与10年期利差收缩得很窄，在过于趋平的曲线当中选取前端集中买入，是部分投资机构阶段性的思路。此外，部分资金因“无处可去”，选择了更具防守属性的短债。

光大证券固定收益首席分析师张旭指出，近两周以来，1年期国债收益率下行明显，这既是市场主体需求旺盛的体现，也有可能是特殊类型主体操作的结果。但1年期国债收益率的下行并不会对10年期国债的定价形成持久影响。

华西证券首席经济学家刘郁表示，跨年以前，绝对收益机构的止盈诉求偏低，债市可能很难出现大幅调整，目前交易难度明显增大。

从市场环境来看，本周资金面先紧后松，债市多头由此获得更多助力。DR007加权利率周五已回落至1.5%附近，引导短债、存单收益率下行。海外市场方面，美联储如期降息，顺应全球宽松共识。

招联首席研究员董希淼预计，2025年或将降准0.5到0.75个百分点，下调政策利率50个基点，引导LPR下降25到50个基点，从而在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低成本。

刘郁指出，近期公开市场更加精准的投放，或可在一定程度上引导市场理性定价。同时，支持跨年的R014仍然维持在偏高水平，跨年难题尚未解决。

明明认为，市场对于货币宽松预期仍然强烈，后续存在降息空间。明年初若降息，将意味着政策的确认，鉴于实体融资需求尚偏弱，预计收益率反弹的风险并不大，但进一步下行的空间也较为有限，债市大概率将进入横盘波动阶段。

张旭提示称，政策组合拳不仅提出要“实施适度宽松的货币政策”，还强调要“推动经济持续回升向好”，基本面仍是货币政策最根本的影响因素。此外，并非所有货币政策工具都会直接指向利率下行的效果。

业内人士表示，如此快速下行的利率对未来职业生涯是一种“透支”，也在一定程度上对不同监管要求和投资属性的机构行为造成不小影响和改变。部分机构或不得不转向“固收+”等策略以增厚收益。

明明表示，在当前低利率环境下，交易型机构会加大波段操作，或将加剧后续利率的波动性；配置型机构可能会调整股债配比，更多机构寻求“固收+”策略，在权益端配置高股息资产，从而弥补债券市场收益的下滑。

张旭认为，目前在诸多资产类别中，低等级且收益相对较高的城投债仍有一定的挖掘空间。

杨为敩则指出，票息不足令机构处于很拥挤的通道当中，最后还是会挤向长端。今年市场也在讨论低票息时代的路径，“固收+”是手段之一，但最理想的还是久期策略。

（文章来源：新华财经）