12月20日，债市迎来全面上涨，其中1年期国债收益率盘中跌破1%，创下自2010年以来的历史新低，而30年期国债到期收益率也跌破2%，10年期国债到期收益率则再度逼近1.7%的关键点位。

债券市场近期展现出强劲的上涨势头，机构资金持续流入。尽管短期内市场有所震荡，但整体下行趋势依然明显。有债市从业人士指出，尽管债市上涨趋势显著，但做多惯性下，本周债市或仍将偏强震荡，继续追涨的性价比已不高，债市震荡或将加剧。

国债收益率持续走低

债市近两个月来气势如虹，10年期国债收益率接连突破2%、1.9%、1.8%等重要点位，其余期限国债收益率也均呈现不同程度的下行。本轮债市行情的核心动力源自宏观基本面的指引，而机构间的抢筹行为则进一步加速了行情的演绎。

东方金诚研究发展部门执行总监冯琳分析，中央政治局会议及中央经济工作会议均释放出重要信号，货币政策基调由“稳健”转为“适度宽松”，并明确表示将“适时降准降息，保持流动性充裕”，这极大地增强了市场对降准降息及资金面保持宽松的预期。加之11月通胀、贸易、金融数据显示基本面尚未明显好转，债市多头情绪持续高涨，推动10年期国债收益率不断下行，屡创新低。

在短端利率方面，上周央行公开市场连续小规模净投放，资金面从周四起趋于宽松，带动债市短端收益率下行，且下行幅度超过长端。

在存款利率下调的大背景下，投资者年内大量增配债券基金。以鹏扬中债-30年期国债ETF为例，其总份额从二季度的0.17亿份飙升至0.36亿份。在近期的行情中，基金已成为推动债市上涨的重要力量之一。11月份以来，部分债券基金也实现了较大的募集金额，如鹏华中债0—3年政策性金融债指数基金募集金额达79.9亿元。

对于中长期市场，多数机构人士持乐观态度。民生证券分析师谭逸鸣指出，在政策加码下，明年需密切关注基本面及宽信用的修复情况。但考虑到基本面实质性修复仍需时间等待和进一步确认，且宽货币配合发力之下降息降准均可期，因此债牛逻辑或仍难逆转，债市利率仍处于下行区间。预计2025年降息幅度有望达40BP，降准幅度有望达100BP。

短期需警惕震荡风险

尽管短期市场情绪亢奋，但不少业内人士已提示追高风险。国海证券最新研究报告指出，随着10Y国债收益率接近甚至下穿1.8%，基金已有明显的止盈动作。甬兴证券也表示，叠加海外美联储降息预期和国内年末资金抢跑行情，可能带动债市做多情绪，但短期加杠杆拉久期热情高涨，也可能导致市场震荡加剧风险增加。

前述债市人士指出，短期市场情绪过于亢奋，对于明年的降息降准等政策都进行了比较充分的定价，调整随时可能降临。如果未来政策落地的时间或者力度不及预期，市场可能面临剧烈震荡。面对快速下行的国债收益率，监管也保持了警惕。18日上午，央行已约谈部分交易激进的金融机构，要求其提高投研能力，加强债券投资稳健性，并依法合规开展投资交易。

冯琳表示，做多惯性下，本周债市或仍将偏强震荡，但收益率快速下行后，继续追涨的性价比已不高，且需警惕监管出手干预的可能性。

（文章来源：券商中国，图片来源于网络）