AI导读：

美联储降息预期下调且对2025年降息前瞻性指引低于市场预期，导致短期美国股债双杀。分析师汪浩指出五大边际变化，预测2025年美联储将主要在上半年降息两次。国泰君安预计美债利率先降后升，美股有支撑，美元指数将创新高。

12月20日，国泰君安宏观联席首席分析师汪浩发布研报，指出2024年12月美联储FOMC会议决定降息25BP，符合预期，但对2025年降息的前瞻性指引显著低于市场预期，导致短期内美国股市和债市均出现下跌。

汪浩分析，美联储此次利率决议和经济预测表格有五大边际变化：首先，11位委员赞成降息，仅克利夫兰联储哈马克1人反对，表明降息决策内部存在分歧；其次，决议强调在评估利率调整幅度和时机时将更加谨慎，暗示降息步伐可能放缓；第三，美联储对经济前景更加乐观，上调了经济增长预测并下调了失业率预测；第四，通胀预期进一步上调，尤其是2025年的再通胀预期显著增强；最后，美联储预计2025年将降息50BP（分两次），较9月预期大幅减少，这一鹰派立场是导致短期市场动荡的主要原因。

美联储主席鲍威尔在讲话中也对美国经济持乐观态度，但认为通胀预期仍然顽固，并释放出偏鹰派的信号。他提到，美国经济整体强劲，消费支出保持弹性，但长期通胀预期顽固，地缘风险成为降低通胀的障碍。在降息问题上，鲍威尔认为美联储正接近放缓降息的时刻，已经进入利率调整的新阶段，暗示了2025年将采取鹰派降息策略。此外，他还提到了新政府政策的不确定性，需要谨慎评估。

国泰君安预计，2025年美联储将主要在上半年进行两次降息，分别在3月和6月各降25BP。他们预测，2025年美国经济将呈现“软着陆+轻微再通胀”态势，CPI通胀上半年将下降至2.1%-2.4%区间，但下半年可能因加征关税等因素重回2.7%-3.0%区间。因此，降息主要集中在上半年的可能性较大。

通过历史复盘与现实推演，国泰君安预计2025年美债利率将先降后升，年中低点约为3.8%，下半年将重回4.0%以上。美股整体有支撑，标普500等经济强相关板块将优先受益。同时，强美元格局有望延续，美元指数有望创阶段性新高。国泰君安认为，短期的美股美债冲击并非趋势性变化，后续市场将向中长期趋势调整。

（文章来源：大河财立方）