当地时间12月18日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%—4.5%，并透露出未来降息将更加谨慎，注重相机抉择。

在利率调整方面，美联储此次降息符合市场预期，但声明中新增了对未来降息“幅度和时间”的相机抉择考量。同时，缩表政策保持稳健，国债和MBS的缩表速度分别维持在每月250亿美元和350亿美元。

美联储主席鲍威尔在记者问答中表示，当前仍处于降息通道中，但未来降息将更为谨慎，速度可适当放缓。他预计，从2025年第一季度起，降息频率可能转向每季度一次。此外，他还提到，当前的利率路径暂未过多考虑特朗普政策的影响，因此2025年的降息空间或有所收窄。

在经济预测方面，美联储大幅上调了年内GDP预期，将2024年GDP预期上调至2.5%，2025年上调至2.1%。鲍威尔指出，经济前景光明，已脱离衰退风险。同时，失业率预测也回归中性水平，2024年失业率预测为4.2%，2025年为4.3%，均低于前值。

通胀方面，美联储小幅上调了2024年PCE预测至2.4%，并大幅上调了2025年通胀预期至2.5%。此外，中性利率预期也连续第四个季度上调至3.0%，未来仍有进一步上调可能。

点阵图显示，美联储对2025年末的利率指引为3.75%-4.0%，对应2025年仅剩2次降息空间。结合前文分析，预计美联储将在2025年第一季度和第二季度各降息25个基点，此后停止降息。

然而，美国通胀上行风险正在逐步增加，特朗普政策的外生影响逐渐显现。根据PIIE的系统性测算，特朗普的移民政策和关税政策可能会对美国通胀形成上行影响。这可能导致2025年美国CPI中枢重新逼近3%，进一步压缩降息空间。

在美元方面，预计美元指数将继续挑战110的前高位置。特朗普的关税政策可能导致各国承担效率损失，但美国财政空间较大，可通过赤字扩张抵补效率损失，推动美元上行。美债方面，综合考虑本轮降息终点可能在4%以上以及美国经济韧性，预计2025年美债利率可能在4%-5%之间宽幅震荡。

黄金方面，全球地缘不稳定预期和美国潜在的再通胀压力将继续利好黄金长期走势。美股方面，考虑到美国经济仍具韧性，叠加再通胀压力增加，预计2025年美股走势将继续保持乐观。

（作者为浙商证券首席经济学家，文章来源：华夏时报）