作者：工银国际首席经济学家程实；工银国际宏观分析师周烨

北京时间12月19日凌晨，美联储议息会议决定再度降息25个基点，将基准利率下调至4.25%-4.50%区间。美联储主席鲍威尔指出，美国经济表现稳健，通胀虽仍具粘性但正在缓解，劳动力市场有所降温但仍保持平稳。尽管近期消费强劲为通胀下行带来阻力，但住房服务通胀呈现缓和趋势，因此降息以保护劳动力市场成为合适选择。美联储上调了全年经济增速预测至2.5%，反映出美国经济2024年将超预期。然而，随着限制性货币政策的滞后效应显现，美国经济增速已在三季度有所回落。短期内，政策刺激可能推动经济上行，但长期来看，贸易保护措施、劳动力市场收紧及高利率可能拖累经济增速。美联储未来降息步伐或放缓，点阵图显示到2025年底目标利率中值上调至3.875%。我们预计2025年全年降息50-75个基点，即降息2-3次，具体节奏取决于经济数据。

本次降息符合市场预期，是美联储本轮宽松周期的第三次调整。鲍威尔强调，美国经济面临通胀回升与劳动力市场疲软的双向风险，因此政策路径需谨慎。美国通胀回落进度停滞，消费强劲尤其是服务价格上涨，为通胀下行带来阻力。劳动力市场方面，就业数据受扰动因素影响，但住房服务通胀缓和，促使美联储选择进一步降息。

从最新SEP来看，美联储上调了2024年美国经济增速预期至2.5%，通胀呈趋势性回落。美国经济韧性得益于稳健消费，但限制性货币政策滞后效应显现，二季度后经济增速回落。房地产市场疲软、个人可支配收入增速及储蓄率放缓等因素对经济增长构成压力。尽管大选结果落地增强了政策方向确定性，但财政政策空间受限，经济复苏依赖科技投入和劳动力市场韧性。短期内政策刺激可能推动经济小幅走强，但劳动力市场疲软和消费支出放缓可能在2025年拖累增长。长期来看，贸易保护措施、劳动力市场收紧及高利率将对经济增速构成压力。

美联储未来政策路径将保持谨慎降息与灵活应对。鲍威尔多次强调美国经济韧性允许联储在降息上更加谨慎，点阵图显示联储在2025年降息预期减少，表明在通胀停滞而劳动力市场平稳背景下，联储偏向谨慎政策路径。尽管降息符合预期，但联储政策路径将保持灵活性，以应对经济数据变化。经济增长与通胀下行受阻但整体平稳，逐步降息节奏为市场提供明确预期，劳动力市场与通胀动态变化仍是政策决策关键。我们预计2025年全年降息50-75个基点，具体节奏取决于经济数据与政策评估。

考虑到当前通胀停滞、市场担忧情绪上升及特朗普新政府上台可能带来的政策变化，若经济数据未显示劳动力市场急剧恶化，2025年1月美联储暂停降息成为可能。

（文章来源：新华财经）