12月18日，据《金融时报》报道，央行对近期债市行情中部分交易激进的金融机构进行了约谈，明确要求这些机构密切关注自身利率风险等风险状况，提升投研能力，增强债券投资的稳健性，并坚持依法合规开展投资交易。

据知情人士透露，央行近期已严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，并正在全面摸排相关线索，未来将保持对债券市场违法违规行为的常态化执法检查，采取零容忍态度。某银行理财子公司内部人士表示，在央行约谈后，该公司当天下午紧急召开会议，决定降低长期国债持仓风险敞口，并暂停长期国债价差交易策略。

12月18日下午，部分金融机构迅速减持长期国债。截至收盘，10年期国债收益率回升至1.76%，较前一个交易日创下的年内低点1.699%有所反弹（债券价格相应下降），30年期国债收益率也回升至2.01%，较前一个交易日创下的年内低点1.946%有所回升。该银行理财子公司内部人士表示，配置盘抢筹长期国债的热情将有所降温，因为一旦金融机构因涉嫌债券市场违法违规行为被调查，相关债券团队的年终奖将受到影响，因此无人愿意冒险。

目前，10年期国债收益率与一年期同业存款利率的利差优势不到9个基点，导致更多配置盘资金从同业存款流向10年期国债的意愿有所下降。该理财子公司内部人士表示，除非同业存款利率进一步下降，否则多数金融机构不愿冒着政策风险去追逐微薄的利差收益。此外，市场对央行在国债二级市场加大买短抛长力度的预期升温，也导致越来越多金融机构不敢贸然押注长期国债收益率进一步下跌。

自12月以来，10年期国债收益率在跌破2%后，迅速跌向1.7%一线，众多金融机构纷纷抢筹长期国债。据国海证券分析师靳毅发布的最新报告指出，在过去两周长期国债收益率快速下行期间，10年期国债的主力买入机构由基金转向银行，而30年期国债的主力买入机构则是基金和保险。基金“抢跑动力”强劲，配置主要集中在国债方面，对10年和30年国债的净买入量远超季节性水平，持仓久期明显拉长。保险资金在持续积极配置地方债的同时，也开始加仓超长国债。

大型银行也在近期持续拉长“久期”，过去两周大型银行整体增配5-7年、7-10年国债，且规模不低，整体持仓久期有所增加。这主要是为了补充8月银行卖债的久期缺口。此外，随着降准降息预期升温，配置盘机构认为未来长期国债收益率中枢将低于当前水平，因此纷纷提前抢筹以锁定更高的收益率。然而，这种抢筹行为也导致了长期国债收益率的快速下跌。

据上述理财子公司内部人士观察，12月以来长期国债收益率下跌速度较快，过去两周10年期国债收益率累计下行逾30个基点，这在今年的“债牛”行情中也较为罕见。这种下跌速度容易形成市场一致性单边看跌长期国债收益率的预期并自我实现，导致更多资本入场押注长期国债收益率进一步下跌，从而加大了债券投资价格波动风险与资产配置利率风险。

在被央行约谈后，该理财子公司决定调降长期国债持仓风险敞口，并转而增持长期高信用评级城投债与银行二级资本债以替代长期国债，从而稳定理财产品收益率。此外，该公司还重新审视了持债久期与产品存续期的匹配问题，以避免短期理财产品为了博取高收益而大量配置长期国债所带来的期限错配风险。

部分金融机构认为，央行此次约谈的主要目的是缓解长期国债收益率过快下跌所带来的问题。因为长期国债收益率下行速度过快正导致中美利差倒挂幅度扩大，不利于人民币汇率的平稳波动。截至12月18日22时，受近期10年期国债收益率快速下行影响，10年期中美国债收益率倒挂幅度已扩大至-265个基点，有海外量化基金因此增加了离岸人民币空头头寸进行套利。

同时，离岸市场美元兑人民币汇率徘徊在7.2925附近，距离7.3整数关口仅有一步之遥。上述银行理财子公司内部人士也表示：“不排除央行约谈这些金融机构也有一定的稳汇率意图。”

平安证券认为，债市下行最快的阶段可能已经过去，短期或偏震荡，后续债券走势还需更多关注资金面情况。尽管12月债市有一定的季节性优势，但历经近期迅速走牛后，市场对宽松预期所形成的新共识可能已经成为“过去式”。长端国债若要进一步大幅下行，还需降准所带来的资金面改善。尤其是市场需关注下周末1.45万亿元MLF到期后的资金面情况。若降准落地带来资金利率中枢下移，可能为未来债市收益率下移带来新的突破口；若MLF到期前降准落空，资金面继续收紧，债市可能面临调整。

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