黄金/白银：美联储鹰派降息后，贵金属市场经历深度回调。周三，Comex贵金属市场已显疲态，而周四凌晨的美联储利率决议更是加速了这一趋势。尽管美联储降息25BP，但这一举措已在市场预期之内并被市场提前定价。更重要的是，美联储的会后声明及鲍威尔的记者会讲话透露出未来25年内将放缓降息步伐的信号。受此影响，美元指数与10年期美债收益率大幅上涨，美股、原油及比特币均出现明显下跌，南华有色金属指数也维持在低位运行。具体来看，COMEX黄金2502合约最终收报2599.6美元/盎司，跌幅达2.34%；美白银2503合约则收报于29.805美元/盎司，跌幅为3.61%。国内方面，SHFE黄金2502主力合约收报618.5元/克，微跌0.37%；SHFE白银2502合约则收报7701元/千克，跌幅0.59%。

【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”的最新数据，市场预期美联储在明年1月维持利率不变的概率高达80%，而降息25BP的概率则为16.3%。对于25年3月的会议，在假设1月不降息的情况下，市场预计继续降息25BP的概率为49.4%，维持利率不变的概率为40.3%。从长线基金持仓来看，SPDR黄金ETF持仓日度减持0.29吨至863.9吨，而iShares白银ETF持仓则维持在14227.19吨。库存方面，SHFE银库存日减4.3吨至1266.4吨，而截至12月13日当周的SGX白银库存周减1.7吨至1293.8吨。

【本周关注】美联储12月议息会议于周四凌晨3:00举行，会议以11:1的票数决定降息25BP，符合市场预期。然而，会议声明暗示了放缓降息步伐的意图，并将明年降息幅度的预测从4次下调至2次。鲍威尔在随后的讲话中表示，未来在考虑利率调整时将更加谨慎，路径将取决于控制通胀的进展，可能需要一两年的时间才能达到通胀目标，明年不太可能加息。此外，本周的数据焦点将是周五晚公布的美国PCE数据。事件方面，日本央行将于周四下午召开利率决议，而英国央行则将于周四晚间20:00公布利率决议。

【南华观点】对于贵金属市场，中长线或偏多，但中短线预计维持宽幅震荡。伦敦金已跌破2600关口，下方支撑位在前低2550附近；伦敦银亦跌破30关口，支撑位下移至29。然而，我们仍维持逢低分步布多的思路，认为在短期利空充分发酵后，进一步下跌的动能预计将转弱。因此，投资者应关注日线止跌信号后的低吸机会，并在高波动下做好仓位控制。

铜：美联储降息步伐放缓，铜价走势难测。沪铜指数在周三低开低走，最终报收在7.4万元每吨附近；而上海有色现货则升水90元每吨。从产业表现来看，中国11月未锻轧铜及铜材的出口量同比增加25.8%，但进口量则同比减少4.1%。这显示出国内外铜市场的供需状况存在一定的差异。核心逻辑方面，美联储如期再降息25基点，但一名票委的反对票暗示了放缓步伐的意图。此外，美联储上调了未来两年的通胀预期和利率预期水平，体现了其鹰派的倾向。由于降息的不确定性增加，铜价的走势也变得难以预测。

镍、不锈钢：基本面承压，利润与库存矛盾延续。上一交易日沪镍2501合约日盘收于123670元/吨，较上一个交易日下跌1.67%；而不锈钢2501合约日盘则收于12910元/吨，跌幅为0.67%。现货市场方面，金川镍现货价格调整为128375元/吨，升水为4200元/吨，达到2024年的最高值，显示出一定的缺货状态。此外，高冰镍生产硫酸镍的利润仅为0.5%，整体硫酸镍接近倒挂，企业或持续减产。不锈钢方面，国内镍生铁企业产量稳定且小幅上行，但出厂含税价持续处于低位。同时，不锈钢整体需求乏力，库存压力较大，基本面持续承压。

锡：宏观情绪拉低有色，锡相对偏强。沪锡指数在周三稳定在24.6万元每吨附近。从产业表现来看，印尼2024年11月的精炼锡出口量较去年同期减少了21.47%。核心逻辑方面，锡价在周三基本保持稳定，符合预期。短期内，锡凭借自身基本面短期的强势，有望成为有色金属内部相对偏强的品种。供给方面，锡的供给并未放开；而需求方面，则仍然有向上的迹象。此外，费城半导体指数近期再度站上5100点，也为锡价提供了一定的支撑。

【南华观点】对于镍和不锈钢市场，基本面仍然承压，利润与库存矛盾延续。而对于锡市场，则预计震荡偏强。

（文章来源：南华期货）