作者：邹传伟，上海金融与发展实验室前沿金融研究中心主任

　　原文出自：《金融市场研究》2024年第11期

　　一、引言

　　在数字金融的广阔天地中，代币化如同一颗璀璨的新星，以其独特的光芒吸引了学界、业界及政策制定者的密切关注。作为金融创新的前沿领域，代币化将区块链外资产映射为区块链内代币，本文旨在引领读者穿越代币化的迷雾，深入探索其潜力、动因及实施路径，以揭示其对金融世界的深远影响。

　　二、代币化的探索之旅：评估框架与核心要素

　　本文构建了一个三维评估框架，包括“能否代币化”、“为何代币化”和“如何代币化”，并引入了五个维度来评估资产类型与代币化的适配性：存在形态、产权确认方式、持有方式、交易和清结算方式及监管要求。这一框架不仅为代币化的探索提供了清晰的路径，更成为解锁代币化潜力的关键。

　　（一）“能否代币化”：技术与法律的双重考量

　　①资产可信上链：在代币化过程中，确保资产的真实性和可信度至关重要。这需要通过复杂的技术手段验证资产，并辅以法律支持，确保上链过程的合法性和有效性。②法律的指引：法律如同代币化海洋中的灯塔，为各类资产的代币化提供了明确的指引。不同资产类型，如股票、债券、房地产等，其代币化的可行性和方式均受到法律的严格规制。

　　（二）“为何代币化”：价值追求与市场需求的驱动

　　①价值的放大：代币化不仅推动了技术创新，更创造了新的价值。通过降低交易成本、提高资产流动性，代币化能够放大资产价值，甚至催生新市场。②市场的呼唤：市场需求是推动代币化发展的强大动力。投资者寻求更高效的投资方式，企业渴望更低成本的融资渠道，监管机构则追求更透明的市场监管手段。

　　（三）“如何代币化”：路径选择与策略实施

　　①所有权与收益权的权衡：代币化可采取不同形式，代表资产的所有权或收益权。选择何种形式需根据具体情况而定，每种选择都有其独特的优势和潜在风险。②技术的桥梁作用：技术是连接现实世界资产与区块链世界的桥梁。为确保资产安全、高效地转移到区块链上，需要构建坚固的技术桥梁，包括区块链技术和创新的金融工程。

　　三、代币化的实践探索：主要资产类型的代币化

　　本文深入探讨了货币、证券、基金和投资产品以及实物资产（RWA）等主要资产类型的代币化实践。

　　（一）货币的代币化：数字货币的兴起与监管挑战

　　①稳定币的快速发展：稳定币以其稳定的价值和高效的交易速度在数字货币市场中崭露头角。然而，其快速发展也带来了监管挑战，需要监管机构加强监管，确保金融稳定。②代币化存款的探索：代币化存款为储蓄和支付提供了新的方式，但面临用户习惯、安全性和隐私保护等挑战。③央行数字货币（CBDC）的未来展望：CBDC作为代币化世界中的巨轮，其设计和发行需要精心策划和严格监管，以确保能够稳定航行在数字金融的海洋中。

　　（二）证券的代币化：资本市场的新变革

　　①交易后处理的革新：证券代币化在交易后处理领域带来了革命性变化，通过自动化和智能化流程提高了效率和安全性。②股票与债券的代币化实践：股票和债券在代币化的影响下，流动性和交易方式发生显著变化，为投资者和企业带来了新的机遇。③监管框架的适应性调整：随着证券代币化的发展，现有的证券监管框架需要适应性调整，以保护投资者利益和维护市场公平透明。

　　（三）基金和投资产品的代币化：投资领域的新篇章

　　①ETF的代币化机遇：ETF在代币化后能够在数字资产交易所上市交易，吸引新的投资者并提高流动性和知名度。②私募基金的代币化探索：私募基金的代币化为其提供了流动性的新来源，使投资者能够更容易地在二级市场上买卖基金份额。

　　（四）RWA的代币化：实物资产的数字化之路

　　①收益权代币化的创新：将实物资产的未来现金流封装成代币，为投资者提供了新的收益来源。②房地产与黄金的代币化梦想：房地产和黄金的代币化是将传统实物资产转化为数字资产的梦想。尽管面临技术和法律上的挑战，但一旦实现，将为投资者提供全新的投资渠道。

　　四、代币化的未来展望：总结与建议

　　本文深入分析了代币化的主要资产类型及其前景，并提出了政策建议以引导代币化健康发展。在货币代币化方面，应平衡稳定币的创新与监管挑战，谨慎推进CBDC的发展；在证券代币化方面，应优化交易后处理流程并适应性调整监管框架；在基金和投资产品代币化方面，应创新与审慎并重；在RWA代币化方面，应确保资产真实性和可信度并构建适应性的监管框架。

　　五、结语：代币化的无限可能

　　代币化不仅是技术的革新，更是金融逻辑的重塑。它为我们打开了一扇通往未来金融世界的大门，但同时也带来了挑战和风险。我们需要以稳健的步伐探索代币化的未来之路，在安全和效率之间找到平衡点。随着技术的不断进步和监管环境的逐步完善，代币化无疑将成为数字金融领域的重要趋势。

（文章来源：新华财经）